20250901-南京银行-债券市场2025年8月月报_震荡区间上移_博弈修复机会_81页_4mb

震荡区间上移，博弈修复机会——债券市场2025年8月月报总结

一、全球市场表现

• 美国：制造业和服务业扩张，就业放缓，通胀回升。美联储暗示降息，美债收益率下行，美元小幅走贬。
• 欧元区：经济小幅向好，通胀适中，欧元兑美元小幅走升。
• 日本：经济好坏交织，核心通胀降温，日元兑美元震荡。
• 人民币：中美利差倒挂收窄，人民币兑美元小幅走升。

二、国内宏观经济基本面

• 需求端：内需持续下行，外需略超预期。7月经济数据收敛，债市对总需求疲弱已有预期。
• 供给端：反内卷政策下工业品价格中枢抬升，推升收益率曲线。

三、货币政策与流动性

• 流动性：央行净投放，资金价格中枢下移，但季末波动加大。
• 货币政策：低利率环境下的存款搬家增加，中长期资金流向股市，债市受压制。流动性不生一般性收紧基础。

四、利率债策略

• 总体观点：利率中枢上移，震荡区间收缩。交易盘可把握修复性机会，配置盘关注中长端。
• 操作建议：
  • 利率上行快进快出，利率上行至区间上沿介入。
  • 品种上利率曲线趋陡，中长端更具配置价值。
  • 新增值税政导致新老券利差扩大，新发利率上行。

五、信用债策略

• 总体观点：信用利差走扩，曲线陡峭化。防御为主，降低久期。
• 操作建议：
  • 关注3年以内票息机会。
  • 避免长期信用债质押风险。
  • 存单配置价值在1.65%-1.7%区间。

六、风险与扰动因素

• 利多：资金宽松、经济下行、新业态类荒。
• 利空：工业品价格抬升、股市分流、税政改革利空。

七、展望

• 短期：股债跷跷板延续，利率震荡上行区间扩大。
• 长期：需关注全球经济变化、国内政策调整及通胀趋势。