20171031-东北证券-三峡水利-600116.SH-价跌对冲量增_静待电改推动业绩增长_4页_641kb
报告摘要
三峡水利（600116）公司点评报告总结
核心内容
本报告为东北证券发布的2017年10月31日三峡水利公司点评，主要分析公司三季度业绩表现、未来增长预期及投资评级。报告指出，尽管公司三季度营收略有下降，但发电量和售电量均实现增长，同时公司积极拓展新业务，推动利润增长。此外，随着电改的推进，公司有望通过整合配售电资产，打造一流售电平台。
主要观点
业绩表现
- 前三季度营收：7.62亿元，同比减少0.84%。
- 前三季度归母净利润：1.99亿元，同比增长0.92%。
- 发电量：累计完成7.71亿千瓦时，同比上升8.98%；Q3单季度发电量3.71亿千瓦时，同比增长26.5%。
- 售电量：受益于区域高温天气和下游经济回暖，售电量实现较快增长。
- 营业收入：第三季度为2.89亿元，同比仅增长0.61%，主要受上网电价下降影响。
未来增长预期
- 在建水电站：金盆水电站和新长滩水电站预计2018年4月投产，总装机3.46万千瓦，有望每年节约外购电成本约2600万元。
- 新业务拓展：公司在西南片区积极发展电力勘察设计安装业务，前三季度毛利约2100万元，占毛利总额的9.35%。
- 电改推动：随着三峡集团成为第二股东，公司将在万州区周边整合配售电资产与业务，打造一流售电平台。
盈利预测与估值
- EPS预测：2017-2019年分别为0.28元、0.29元和0.30元。
- PE估值：2017年PE为33.46倍，维持“买入”评级。
- 财务指标：毛利率和净利率保持上升趋势，费用率较为稳定，资产负债率持续下降，显示公司财务状况良好。
关键信息
股票数据
- 收盘价：9.51元（2017/10/27）
- 12个月股价区间：8.80~13.80元
- 总市值：9,443百万元
- 总股本：993百万股
- A股股本：993百万股
- B股/H股股本：0/0
- 日均成交量：6百万股
财务摘要
- 营业收入增长率：2017年预计增长1.50%，2018年增长4.19%，2019年增长3.49%。
- 净利润增长率：2017年预计增长22.03%，2018年增长3.29%，2019年增长1.85%。
- 毛利率：2017年预计33.08%，2018年33.32%，2019年33.11%。
- 净利润率：2017年预计22.12%，2018年21.93%，2019年21.58%。
- 每股收益：2017年0.28元，2018年0.29元，2019年0.30元。
- 市盈率：2017年33.46倍，2018年32.39倍，2019年31.80倍。
- 市净率：2017年3.56倍，2018年3.33倍，2019年3.12倍。
- 净资产收益率：2017年10.65%，2018年10.22%，2019年9.70%。
现金流量与资产负债
- 经营活动净现金流量：2017年338百万元，2018年427百万元，2019年442百万元。
- 投资活动净现金流量：2017年-443百万元，2018年-357百万元，2019年-355百万元。
- 融资活动净现金流量：2017年-242百万元，2018年-157百万元，2019年-103百万元。
- 资产负债率：2017年43.30%，2018年41.58%，2019年40.57%。
- 流动比率：2017年0.79，2018年0.68，2019年0.66。
- 速动比率：2017年0.67，2018年0.57，2019年0.54。
风险提示
- 上下游电力价格波动风险。
- 业务拓展不及预期风险。
- 电改进度不及预期风险。
附表：财务与估值指标
| 指标 | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 每股收益（元） | 0.23 | 0.28 | 0.29 | 0.30 |
| 每股净资产（元） | 2.49 | 2.67 | 2.86 | 3.05 |
| 每股经营性现金流量（元） | 0.44 | 0.34 | 0.43 | 0.45 |
| 营业收入增长率 | -4.43% | 1.50% | 4.19% | 3.49% |
| 净利润增长率 | 11.64% | 22.03% | 3.29% | 1.85% |
| 毛利率 | 30.56% | 33.08% | 33.32% | 33.11% |
| 净利率 | 18.39% | 22.12% | 21.93% | 21.58% |
| P/E（倍） | 40.83 | 33.46 | 32.39 | 31.80 |
| P/B（倍） | 3.83 | 3.56 | 3.33 | 3.12 |
| P/S（倍） | 7.51 | 7.40 | 7.10 | 6.86 |
| 净资产收益率 | 9.43% | 10.65% | 10.22% | 9.70% |
分析师简介
- 龚斯闻：东北证券电力设备新能源小组组长，电子信息工程学士，金融学硕士，2年实业软硬件研发经验，4年券商行业研究经验。
- 高兴：东北证券公用事业行业研究员，华中科技大学工学学士，清华大学热能工程系硕士，3年电力设备行业工作经验。
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
- 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
- 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
- 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
- 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。
重要声明
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