20221129-安信证券-中航沈飞-600760.SH-二期股权激励终落地_主机厂龙头扬帆起航_5页_871kb

报告摘要

中航沈飞（600760.SH）详细总结

核心内容

中航沈飞于2022年11月29日发布了《A股限制性股票激励计划（第二期）（草案)》，计划向公司高管等合计226人授予981.5万股限制性股票，占当前总股本比例0.5006%，授予价格为每股32.08元。该激励计划旨在激发管理层积极性，提升公司生产交付效率，对公司长期发展产生积极影响。

主要观点

股权激励计划：本次激励计划通过向管理层及技术骨干授予限制性股票，有助于增强团队凝聚力，推动公司业绩增长。
业绩增长潜力：公司作为国内先进战机核心供应商，受益于军机需求的持续增长，未来产品进入批产阶段将推动业绩提升。
战略投资中航电子：公司拟以1.8亿元现金认购中航电子非公开发行股票，以加强与机载系统业务的战略协同，稳固供应链体系，实现互利共赢。
投资建议：公司被给予“买入-A”评级，预计2022-2024年净利润分别为22.3、29.3、36.9亿元，对应估值分别为62.2X、47.3X、37.6X，6个月目标价为80.21元。

关键信息

业绩表现

年份	主营收入（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）
2020A	273.2	14.8	0.76
2021A	340.9	17.0	0.86
2022E	426.0	22.3	1.14
2023E	523.8	29.3	1.49
2024E	650.2	36.9	1.88

估值指标

年份	市盈率（倍）	市净率（倍）	ROE（%）	ROA（%）	ROIC（%）
2020A	93.6	13.7	14.6	4.5	87.8
2021A	81.7	12.1	14.9	2.7	-62.2
2022E	62.2	10.6	17.1	3.3	-19.6
2023E	47.3	9.3	19.6	4.7	-17.1
2024E	37.6	8.0	21.4	4.4	-29.6

财务指标预测

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	15.0%	24.8%	25.0%	23.0%	24.1%
净利润增长率	68.6%	14.6%	31.5%	31.4%	26.0%
EBIT增长率	42.5%	15.1%	27.7%	32.3%	27.0%
ROE	14.6%	14.9%	17.1%	19.6%	21.4%
净利润率	5.4%	5.0%	5.2%	5.6%	5.7%

风险提示

下游需求增长不及预期
国防预算增长不及预期

总结

中航沈飞通过实施第二期股权激励计划，增强了管理层的积极性，有望提升公司运营效率和业绩表现。公司作为先进战机的核心供应商，未来业绩增长可期。此外，公司战略投资中航电子，进一步加强了与机载系统业务的协同效应，为供应链稳定和互利共赢提供了保障。尽管存在一定的市场风险，但基于公司的发展前景和业绩预测，维持“买入-A”评级。

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