20180902-广发证券-周末五分钟全知道（9月第1期）_盈利温和下行中的A股_8页_1011kb

A股盈利温和下行中的投资机会分析

核心内容

A股当前处于盈利温和下行但无失速风险的阶段，估值低位具备较强参考意义。尽管盈利增速预期“易下难上”，但市场整体估值仍处于历史低位，投资机会集中在“稀缺景气度向上”与“低估值风险补偿”两端。

主要观点

• 盈利韧性与估值底：A股盈利增速温和下行，但保持正增长，盈利韧性较强。当前“估值底”更具参考价值，而非盈利底。
• 估值提升空间受限：P/E受盈利增速预期、流动性及风险偏好影响。在流动性平稳、风险偏好修复有限的背景下，若盈利预期未发生根本性转变，则估值抬升空间有限。
• 政策刺激的关键作用：后续估值空间主要取决于刺激政策的力度与效果，若政策能有效扭转市场对盈利增速的预期，则估值有望上行。
• 板块结构分化：成长股或在三季报迎来阶段性修复，而周期股可能因盈利预期分化出现结构性机会。
• 投资机会两端：配置受益于信用缓和的基建链、房地产、金融；挖掘成长股的α机会，如计算机；逢低配置全球估值较低的消费龙头；关注主题投资如5G与国企改革。

关键信息

A股盈利情况

• 2018年1-7月工业企业利润总额同比增长17.1%，7月增速为16.2%。
• A股非金融盈利预计全年增速在14%左右，全年A股总体盈利增速预测为10%。
• 创业板中报利润增速为13.3%，三季报有望回升至17.6%-31.9%。

估值与市场表现

• A股总体PE（TTM）为14.48倍，PB（LF）为1.58倍。
• 创业板PE（TTM）升至45.89倍，PB（LF）为3.05倍。
• 本周上证综指下跌0.15%，行业涨幅前三为房地产、休闲服务、国防军工。

板块与行业动态

• 房地产：30大中城市成交面积同比下跌10.23%，但月环比上升0.25%。
• 汽车：零售销量同比下跌10.6%，较前一周有所改善。
• 钢铁：综合钢价指数小幅下跌，螺纹钢价格指数跌1.65%，冷轧跌0.21%。
• 水泥：价格继续上扬，涨幅0.24%。
• 化工品：价格稳中有涨，部分品种上涨，如涤纶长丝、丁苯橡胶。
• 煤炭与铁矿石：铁矿石价格上涨，煤炭价格下跌。

海外市场动态

• 美国：8月消费者信心指数上升，二季度实际GDP增长4.2%，PCE环比增长0.4%。
• 欧元区：M3货币供应同比4%，低于预期。
• 日本：东京CPI同比0.9%，高于预期；工业产出环比-0.1%，略低于预期。
• 海外股市：标普500上涨0.93%，日经225上涨1.17%，富时下跌1.91%。

流动性环境

• 央行本周净回笼资金700亿元。
• R007上涨60BP至2.63%，SHIBOR隔夜利率下跌83BP至2.309%。
• 长三角和珠三角票据直贴利率均上涨15BP。
• 信用利差涨4.24BP至1.09%。

下周重要数据

• 中国8月财新制造业PMI
• 美国8月Markit制造业PMI终值
• 美国7月工厂订单环比
• 美国8月非农就业人口变动
• 欧元区8月制造业PMI终值
• 欧元区二季度GDP同比终值

风险提示

• 中美贸易争端继续升级
• 信用缓和不达预期
• 经济增速下行超预期

投资策略建议

• 配置基建链、房地产与金融（如水泥、保险）
• 挖掘成长股的α机会（如计算机）
• 逢低配置全球估值较低的消费龙头（如零售、饮料制造）
• 关注主题投资（如自主可控下的5G、国企改革）

报告来源与团队

• 分析师：戴康、俞一奇
• 联系人：陈伟斌、韦冀星、倪赛
• 团队成员：廖凌、郑恺、曹柳龙

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期股价强于大盘10%以上
  • 持有：预期股价变动幅度介于-10%～+10%
  • 卖出：预期股价弱于大盘10%以上

• 公司投资评级：

  • 买入：预期股价强于大盘15%以上
  • 谨慎增持：预期股价强于大盘5%-15%
  • 持有：预期股价变动幅度介于-5%～+5%
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上

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