20210131-招商期货-沥青周度报告_沥青供需双弱_正套仍可持有_10页_1mb

报告摘要

本报告分析了2021年1月24日至1月31日期间沥青市场的供需状况、价格走势及投资建议。整体来看，沥青市场正逐步进入供需两弱的阶段，现货价格以稳为主，正套策略仍可持有。

供应端：
- 本周沥青开工率整体持稳，2月计划排产217.7万吨，环比下降33.7%，同比上升91.6%。
- 供应端压力不大，炼厂库存水平不高，短期内不会对市场价格形成明显压制。
- 多个炼厂进入检修或转产渣油状态，如海右石化、弘润石化、中海营口等，影响局部供应。
需求端：
- 华北及山东地区需求明显减弱，东北市场以焦化及调和船燃为主，需求相对稳定。
- 华东及华南地区节前赶工，需求活跃，但临近春节，物流及工人放假增多，交易量下降。
- 全国公路建设投资增速放缓，沥青表观消费量增长空间有限。
价格走势：
- 国内沥青现货价格整体稳定，山东重交沥青主流成交价在2500-2650元/吨，基差为负贴水186元/吨。
- 沥青期货价格整体上涨，BU2106合约收盘价为2736元/吨，环比上涨54元/吨。
- 1月30日BU2106-BU2109价差从-100元/吨上升至-80元/吨，显示市场对后市仍有上行预期。
市场情绪与交易策略：
- 炼厂冬储积极性不高，鲜少接远期合同，贸易商对一二季度价格看涨有限，观望心态浓厚。
- 京博炼厂近期封盘，注销16000吨仓单支撑价格，市场整体呈现弱势。
- 建议投资者保持正套或观望策略，市场短期内以稳为主。

现货价格：
- 西北地区价格上涨100元/吨至3000-3200元/吨。
- 山东重交沥青主流成交价2500-2650元/吨，贸易商报价2500元/吨左右。
- 韩国沥青华东到岸价350-360美元/吨，完税价2670-2770元/吨。
成本支撑：
- 高成本支撑现货价格，主营炼厂低库存也对价格形成支撑。
- 布伦特原油成本测算下，山东独立炼厂以BU2106合约定价的沥青生产利润约47元/吨，现货综合利润为-65元/吨，汽柴油炼油综合利润回落至-86元/吨。

进口情况：
- 2020年12月中国沥青进口量28.17万吨，同比减少24%，环比减少30%。
- 12月出口量7.21万吨，同比增加33%，环比增加29%。
进口利润与价差：
- 进口利润与进口量呈负相关，进口价差与窗口价差显示市场对进口沥青的接受度有限。
- 新加坡沥青与高硫燃料油比值为1.17，沥青生产经济性优于高硫燃料油。

未来展望：
- 随着春节临近，终端需求将逐步进入年内最低点，下周沥青市场整体需求将下滑，炼厂库存可能进一步累积。
- 原油市场受美国库存下降、中东局势及疫苗接种影响，存在震荡走势，沥青成本端或受提振。
- 预计2021年沥青利润将与2016-2017年周期相似，处于盈亏平衡或小幅亏损状态。

产业链部分	关键点
供应端	开工率下降，部分炼厂停产或转产渣油，库存可控，短期供应压力不大。
需求端	全国公路建设投资增速放缓，节前赶工推动短期需求，但整体走弱。
库存与利润	库存率回升，利润处于盈亏平衡或亏损区间，成本支撑明显。