20250602-招商期货-聚酯周度报告_近强远弱格局维持_关注聚酯减产幅度_19页_1mb

策略报告总结

核心内容概览

本报告分析了2025年5月26日至5月30日期间，聚酯产业链中PX、PTA、MEG及聚酯产品的市场基本面、成本端、价差走势、供需变化和库存情况。整体来看，产业链呈现“近强远弱”格局，关注聚酯减产幅度对供需格局的影响。

一、PX基本面分析

主要观点

• 供应端：国内PX开工率提升至78%，亚洲整体开工率回升至59.6%，但海外部分装置仍处于检修状态。
• 成本端：PX-石脑油价差维持在284美元/吨，处于历史中等水平；PX-MX价差上涨至126美元/吨，处于历史高位。
• 价差走势：PX短期供应将增加，现货紧缺程度有所缓解，但整体去库格局不变。
• 装置动态：辽阳石化、浙石化、福化集团等装置陆续恢复或推迟检修，部分海外装置如台湾FCFC重启，日本出光、韩国SKGC等装置检修延迟。
• 风险提示：原油地缘政治风险、装置检修兑现情况、下游需求变化。

二、PTA基本面分析

主要观点

• 供应端：PTA开工率76.4%，环比下降1%，但国内供应边际提升，海外部分装置重启。
• 成本端：PTA现货加工费为371元/吨，环比下降3.26%，处于历史中等水平。
• 库存情况：华东港口库存去库至68万吨，处于历史中低位；PTA仓单数量下降至56044张，处于历史同期低位。
• 新增产能：独山能源三期、虹港石化三期等装置预计在2025年6月及之后投产。
• 装置动态：四川能投、台化兴业等装置重启，恒力、嘉通能源等有检修计划。
• 风险提示：进口供应情况、下游需求变化、装置检修兑现情况。

三、MEG基本面分析

主要观点

• 供应端：MEG开工率59.83%，煤制开工率下降至57.19%，部分装置如三江、中海油惠州、卫星石化等存在检修或停车情况。
• 成本端：石脑油制MEG利润亏损收窄，乙烯制亏损扩大，煤制利润提升。
• 库存情况：华东港口库存去库至68.7万吨，处于历史中低水平；MEG仓单数量处于历史同期高位。
• 新增产能：中化学、正达凯等装置预计在2025年中或下半年投产。
• 装置动态：三江、中海油惠州、卫星石化等装置检修或停车，部分海外装置如美国GCGV重启。
• 风险提示：进口供应情况、下游需求变化、装置检修兑现情况。

四、聚酯基本面分析

主要观点

• 负荷情况：聚酯工厂负荷环比下降2.34%，处于历史同期高位；江浙加弹负荷回升，织机负荷维持中等。
• 库存情况：聚酯综合库存维持在17.4天，处于历史中低水平；短纤库存维持在12.8天，处于历史高位。
• 产品价格：长丝POY、DTY价格环比持平，FDY价格环比下降，短纤、瓶片价格处于低位。
• 现金流情况：聚酯产品整体现金流处于历史低位，表明行业利润受到压缩。
• 风险提示：下游需求变化、聚酯减产执行情况、成本端波动。

五、终端需求情况

• 坯布库存：小幅累库至24天，处于历史同期中低水平。
• 成交量：轻纺城周均成交量上涨至899米/天，处于历史同期中等水平。
• 需求展望：下游采购积极性不高，主要以消化原料备货为主，需求端存在不确定性。

六、交易建议

• PX：短期供应回升，关注回调后的多配机会。
• PTA：供需将走弱，可逢高沽空加工费。
• MEG：近端供需去库，但估值高位，多单谨慎参与。
• 聚酯：持续关注减产执行情况，库存维持中低位，但利润压缩，市场存在下行压力。

七、数据与图表

• PX：图1-图9，展示PX价格走势、价差变化及开工率。
• PTA：图13-图16，展示PTA现货价格、加工费、仓单及开工率。
• MEG：图19-图31，展示MEG现货价格、价差、开工率及库存变化。
• 聚酯：图32-图46，展示聚酯产品价格、开工率及库存情况。
• 终端：图47-图48，展示坯布库存及成交量。

八、研究员信息

• 朱志鹏：招商期货研究所能化研究员，郑商所高级分析师，金融硕士，专注于聚酯产业链基本面研究，擅长数据分析及产业逻辑分析，为投资决策提供支撑。

九、免责声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告观点仅供参考，不构成投资建议，不承担因使用报告而产生的任何损失。