20250518-招商期货-聚酯周度报告_下游价格跟涨不足利润压缩_聚酯工厂计划减产_20页_1mb

商品研究总结：聚酯产业链2025年5月市场分析

一、PX/PTA基本面

1. 供应与检修：PX方面，国内镇海炼化、中金石化、浙石化、盛虹炼化等装置负荷下降或减产，九江石化及中海油惠州装置重启，福化集团月底检修。海外日本、印尼装置检修，进口供应维持低位。PTA供应端恒力惠州、中泰石化重启，四川能投、虹港石化等计划5月下旬投产，恒力大连及福海创检修推迟，整体供应处于低位。
2. 库存与需求：聚酯工厂负荷达95%以上，综合库存降至历史低位，但产品利润被大幅压缩，工厂宣布减产计划。下游加弹织机负荷回升至历史中等水平，经贸会谈后终端销售氛围改善，涤丝工厂集中备货。
3. 成本与价差：PX-石脑油价差升至273美元/吨，PX-MX价差达129美元/吨，处于历史高位。PTA加工费为432元/吨，现货基差走强。

二、MEG基本面

1. 供应与检修：油制装置中海油惠州、恒力石化、盛虹炼化等减产或检修，煤制装置红四方、山西美锦等按计划检修，整体供应维持中等水平。海外MEG供应无新增变动。
2. 库存与去库：华东港口库存降至75万吨（去库4万吨），处于历史中低位；仓单数量较高。短期需求高位叠加装置意外停车，MEG近端供需大幅去库。
3. 利润与成本：石脑油制利润亏损扩大至-79美元/吨，乙烯制亏损达-309元/吨，煤制现金流盈利提升。进口利润倒挂，平均-50元/吨。

三、聚酯产品动态

1. 价格与库存：长丝POY、DTY、FDY及短纤、瓶片价格均大幅上涨，库存降至历史低位（综合库存约13天）。短纤权益库存去库至125天，处于历史高位。
2. 利润压缩：聚酯综合利润处于低位，部分产品现金流为负，表明成本端压力与终端需求矛盾凸显。

四、终端需求表现

1. 坯布库存：维持25天左右，处于历史中低水平。
2. 成交量：轻纺城周均成交量降至889米/天，环比下降41.5%，为历史同期低位。

五、交易策略建议

1. PX/PTA：成本端支撑强劲，但估值已修复，正套策略可适度止盈，单边操作谨慎参与，关注远月PTA空配机会。
2. MEG：短期供需去库延续，价格偏强运行，但估值高位，多单需谨慎。

六、风险提示

1. 原油价格波动及地缘政治影响；
2. 装置检修进度与新产能释放；
3. 下游需求变化及库存调整节奏；
4. 进口供应稳定性及全球市场动态。

关键数据：

• 原油价格升至6453美元/桶，石脑油-原油价差达92美元/吨；
• PX开工率67.5%，PTA开工率76.9%，MEG开工率60.5%；
• 聚酯综合库存去库至历史低位，短纤库存去库至125天。

总结：当前聚酯产业链呈现供应回升、库存下降与利润压缩并存的格局。PX/PTA成本端支撑强劲，但估值修复后短期风险偏好降低；MEG供需阶段性偏紧叠加成本压力，价格或维持强势但需警惕高位回调风险。聚酯工厂减产计划及下游需求变化是未来关注重点，重点关注装置检修执行情况与远月合约机会。