海外市场流动性系列跟踪：美元指数低位反弹，G7利率持续下行-20210720-国信证券-11页_735kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为国信证券经济研究所发布的海外市场流动性系列跟踪，发布日期为2021年7月20日。报告主要分析了6月份以来全球主要货币和债券市场的流动性变化，包括美元指数走势、人民币汇率波动、G7国家债券收益率变化以及美日欧央行资产负债表规模变动。

主要观点

1. 全球流动性仍偏宽松

• 6月份全球流动性整体保持宽松态势，尤其体现在G7国家国债利率持续下行。
• 美元指数在6月份出现低位反弹，但整体仍处于震荡区间。
• 人民币对美元小幅贬值，但对一篮子货币仍保持升值趋势，人民币汇率指数维持高位。

2. G7利率持续下行

• G7国家十年期国债加权平均利率从0.96%降至0.79%，显示全球利率环境趋于宽松。
• 美日欧长端国债利率走低，期限利差收窄，表明市场对经济增长预期有所降温。
• 尽管5月份美日欧货币增速集体回落，但美欧央行资产负债表规模仍在扩张，日本则有所收缩。

3. 美联储Taper预期与政策立场的矛盾

• 美国经济在疫情防控和财政刺激政策推动下逐步复苏，市场普遍预期美联储将启动Taper（缩减资产负债表）。
• 然而，美联储在通胀上行背景下仍保持鸽派立场，强调经济增长与就业改善的重要性。
• 因此，尽管Taper条件逐步成熟，但美联储货币政策尚未出现大幅收紧。

关键信息

人民币汇率

• 截至7月18日，人民币兑美元中间价为6.47，本月平均为6.47，6月平均为6.42。
• 人民币汇率指数（参考BIS货币篮子）为102.4，6月平均为101.9，保持高位震荡。

美元指数

• 截至7月18日，DXY美元指数为92.7，本月平均为90.5，6月平均为91.1。
• 自2020年1月下旬以来，美元指数持续下行，但6月份出现低位反弹。

G7国债利率

• G7国家十年期国债加权平均利率为0.79%，较上月下降0.11个百分点。
• 美国10年期国债利率为1.31%，1年期为0.08%，利差为1.23%。
• 德国10年期债券利率为-0.38%，1年期为-0.69%，利差为0.31%。
• 日本10年期债券利率为0.01%，1年期为-0.12%，利差为0.13%。

央行资产负债表

• 美国5月M2同比增速为13.8%，较4月下降4.2%。
• 欧元区5月M1同比增速为11.3%，M2同比增速为8.1%，均较4月下降1.0%。
• 日本6月M1同比增速为8.6%，M2同比增速为5.9%，分别较5月下降2.8%和2.0%。
• 美欧央行资产负债表规模在6月底仍处于扩张通道，日本则有所收缩。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 海外市场大幅波动
• 历史经验不代表未来

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