20211213-国信证券-海外市场流动性系列跟踪_人民币持续升值_G7利率再度回落_11页_721kb

证券研究报告总结：海外市场流动性系列跟踪（2021年12月13日）

核心结论

11月份海外市场流动性边际偏宽松，但宽松趋势已逐渐减弱。人民币对美元及一篮子货币持续升值，美元指数震荡上行，美联储释放了较为鹰派的信号，表明Taper步伐可能加快。G7国家十年期国债加权平均利率在11月份再度回落，反映出全球利率环境整体偏宽松，但未来随着经济复苏和政策边际收紧，流动性可能逐步回归常态。

全球汇率走势

• 人民币汇率：11月份以来持续升值，截至12月6日，人民币兑美元中间价报6.37，较11月平均值6.40有所上升；人民币汇率指数（参考BIS货币篮子）也持续上行，截至12月3日为106.8，较11月平均值106.0有所提升。
• 美元指数：11月份震荡上行，截至12月3日为96.2，较11月平均值95.3有所上涨。美元指数的上行趋势与美联储Taper政策的落地及鹰派信号释放密切相关。

债券市场分析

• G7利率走势：11月份以来，G7国家十年期国债加权平均利率从1.00%回落至0.85%，显示全球利率环境整体偏宽松。
• 长短期利率变化：
  • 美国：10年期国债利率为1.35%，1年期国债利率为0.26%，期限利差为1.09%，较前期有所收窄。
  • 德国：10年期债券利率为-0.40%，1年期债券利率为-0.78%，利差为0.38%。
  • 日本：10年期债券利率为0.06%，1年期债券利率为-0.12%，利差为0.18%。
• 趋势分析：受疫情冲击和宽松政策影响，美日欧长短端利率在去年大幅下行，但随着经济复苏，长端利率总体呈震荡上行趋势。11月份因疫情反复和政策边际收紧，长端利率出现下行，短端利率上行，期限利差显著收窄。

央行资产负债表扩张情况

• 货币供应量：10月份美日货币增速开始企稳，美国M2同比增速从9月的12.9%回升至13.0%；欧元区M1同比增速从9月的11.2%下降至10.7%，M2同比增速从7.6%下降至7.5%；日本M1同比增速从9月的7.0%回升至7.2%，M2同比增速保持稳定。
• 央行资产负债表：11月底，美日欧央行资产负债表规模环比仍在扩张，表明货币政策仍处于宽松阶段，但扩张速度有所放缓。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 海外市场大幅波动
• 历史经验不代表未来

投资评级说明

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