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博腾股份2022年半年度报告总结

核心内容

公司2022年上半年实现营业收入39.1亿元，同比增长211.7%；归母净利润12.1亿元，同比增长465%；归母扣非净利润12.1亿元，同比增长501.9%。业绩高增长主要得益于大订单的确认，特别是来自美国某大型制药公司的小分子创新药CDMO订单，为公司带来显著收入和利润提升。

主要观点

1. 业务板块表现

• 原料药CDMO业务：收入38.9亿元，同比增长212%，是公司主要增长动力。
• 制剂CDMO业务：收入898.3万元，同比增长154%，服务客户28家，项目达到32个，新签订单约3000万元。
• 基因细胞治疗CDMO业务：收入1126.7万元，同比增长80%，服务客户32家，项目达到56个，新签订单约9208万元。
• 小分子CDMO业务：实现收入2亿元，同比增长10%，同时推进中间体-原料药-制剂一体化服务。

2. 盈利能力提升

• 毛利率：从41.36%提升至52.4%，增长9.4个百分点。
• 净利率：从15.32%提升至30%，增长13个百分点。
• 费用率下降：销售费用率、管理费用率、研发费用率及财务费用率均显著下降，主要受益于收入增长，同时财务费用因汇率变动产生收益而大幅降低。

3. 单季度业绩表现

• 2022Q2：营业收入24.7亿元，同比增长246.6%；归母净利润8.3亿元，同比增长556.6%；归母扣非净利润8.3亿元，同比增长559%。单季度业绩再创新高。

4. 产能扩张

• 2022H1产能：约2100立方米，其中新增中试产能72立方米，通过收购凯惠药业实现。
• 实际可用产能：1815立方米（剔除改造中的部分）。
• 制剂生产基地：预计2022Q4重庆制剂基地5个车间建成投产。
• 基因治疗基地：苏州基因治疗和细胞治疗商业化车间已投入使用。

5. 客户拓展与项目执行

• 客户询盘：2022H1收到客户询盘1092个，同比增长30%。
• 项目执行：完成3个，执行中16个，预计未来项目持续增加。
• J-STAR平台：美国CRO业务平台J-STAR持续引流，2022H1实现收入1.3亿元，同比增长22%。

6. 盈利预测与投资建议

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为13.5亿元、13.9亿元和15.4亿元。
• EPS：分别为2.47元、2.55元和2.84元。
• 估值：对应当前股价PE分别为25倍、25倍和22倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司业绩有望继续高增长。

关键信息

业绩亮点

• 高增长：上半年营业收入和净利润均实现爆发式增长。
• 盈利能力提升：毛利率和净利率显著提升，费用率大幅下降。
• 订单保障：重大合同确认销售收入28.3亿元，待交付订单25.8亿元，显示公司订单充足。

风险提示

• 订单波动风险：客户订单数量可能受市场环境影响。
• 业务推进风险：制剂CDMO和生物药CDMO业务进展可能不及预期。

财务数据

• 2022年预测：营业收入75.04亿元，同比增长141.67%；归母净利润13.46亿元，同比增长156.98%。
• 资产负债率：2022年预测为35.96%，显示公司资本结构稳健。
• 流动比率与速动比率：均有所提升，显示短期偿债能力增强。

投资价值

• PE与PB：2022年PE为25.30倍，PB为6.19倍，估值合理。
• EV/EBITDA：2022年为17.19倍，显示公司估值具备吸引力。

附注

• 分析师承诺：报告内容基于合法合规数据，独立、客观，不涉及利益冲突。
• 投资评级说明：根据未来6个月内相对沪深300指数的表现，公司评级为“买入”。
• 公司信息：博腾股份（300363）致力于打造“API+制剂+生物药”全方位CDMO平台，发展前景广阔。

总结

公司凭借大订单驱动，实现2022年上半年业绩的大幅增长，盈利能力显著提升。通过产能扩张和客户拓展，公司业务板块协同发展，尤其是制剂和基因细胞治疗CDMO业务表现突出。财务数据稳健，费用率下降，估值合理，未来增长潜力较大，维持“买入”评级。