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美畅股份（300861.SZ）2021年年报总结

核心内容概览

美畅股份2021年实现营业收入18.48亿元，同比增长 53.29%，归属于母公司净利润7.63亿元，同比增长 69.72%。其中，第四季度营收5.76亿元，同比增长 72.58%，环比增长 29.64%；归母净利润2.12亿元，同比增长 69.69%，环比增长 15.48%。公司业绩增长主要得益于下游硅片厂商扩产带来的金刚石线需求增加，以及公司通过降本增效措施保持盈利能力。

主要观点

1. 销量快速增长，市场地位稳固

• 2021年公司金刚石线销量达 4540.82万公里，同比增长 82.80%，产品销量仍处于行业领先地位。
• 销量增长主要受益于光伏行业快速发展和硅片厂商扩产带来的需求提升。
• 电镀金刚石线业务占比达 98.72%，是公司主要收入来源。

2. 产品均价下降，毛利率略有下滑但盈利能力仍强

• 2021年金刚石线销售均价为 40.17元/公里，同比下降 15.68%。
• 毛利率为 57.26%，同比下降 1.46pct，但公司通过推进细线化产品研发和拓展上游原材料供应实现降本增效。
• 净利率为 41.31%，同比提升 3.76pct，显示公司盈利能力保持较高水平。

3. 产能持续扩张，供应保障能力增强

• 截至2021年底，公司金刚石线年化产能达 7000万公里，处于行业领先。
• 公司预留 10% 的安全产能，以应对市场需求激增，确保供应可靠性。
• 客户订单周期短，响应迅速，出货快，具备较强的市场适应能力。

4. 运营能力提升，现金流稳健增长

• 存货周转率、应收账款周转率和固定资产周转率分别为 2.98/6.95/3.25 次，同比分别提升 0.79/1.10/0.69 次，显示运营效率提高。
• 经营活动现金流净额为 3.43亿元，同比增长 34.00%；投资活动现金流净额为 -14.71亿元，同比大幅下降 96.56%，主要由于资本支出增加；筹资活动现金流净额为 -2.09亿元，同比下降 112.93%，主要由于利润分配。

5. 偿债能力良好，资产负债率可控

• 2021年资产负债率为 9.92%，同比上升 3.56pct，但仍处于较低水平。
• 流动比率和速动比率分别为 10.73/9.73，同比分别下降 6.87/6.62，显示偿债能力有所减弱，但整体仍保持稳健。

6. 投资建议与评级

• 投资建议为 “买入”，预计2022-2024年营业收入分别为 23.58/30.30/38.97亿元，同比增长 27.6%/28.5%/28.6%。
• 归母净利润预计分别为 10.11/12.60/16.14亿元，同比增长 32.5%/24.6%/28.1%。
• EPS预计分别为 2.53/3.15/4.03元，市盈率（P/E）逐年下降，从 54.1 降至 15.1，显示估值逐步走低。

关键信息

• 行业背景：光伏行业快速发展，下游硅片厂商扩产推动金刚石线需求增长。
• 产品结构：电镀金刚石线占公司收入的 98.72%，是主要盈利来源。
• 降本增效措施：通过技术升级和供应链优化，实现成本控制，保持盈利能力。
• 财务健康：公司现金流状况良好，资产负债率较低，偿债能力较强。
• 未来展望：公司将继续推进产能扩张，预计未来三年收入和利润保持稳定增长。

风险提示

• 光伏新增装机量不及预期
• 金刚石线价格下滑风险
• 新业务拓展不及预期

核心数据汇总

结论

美畅股份在2021年实现了显著的业绩增长，受益于光伏行业的快速发展和金刚石线市场需求的提升。尽管产品价格有所下降，但公司通过技术创新和供应链优化有效控制成本，保持了较高的毛利率和净利率。公司产能持续扩张，市场地位稳固，运营效率和财务健康状况良好，未来发展前景积极。投资建议为“买入”，预计未来三年公司业绩将保持稳定增长。