20220829-东吴证券-美畅股份-300861.SZ-2022年中报点评_22Q2金刚线销量持续高增_降本增效盈利强劲_8页_618kb

报告摘要

美畅股份（300861）2022年中报点评总结

核心内容

美畅股份在2022年半年度实现了强劲的业绩增长，显示出其在金刚线业务上的领先地位和盈利能力。公司通过产能扩张和技术优化，有效应对原材料价格上涨带来的成本压力，实现了降本增效的目标。

主要观点

业绩表现强劲：2022H1公司实现营业收入15.38亿元，同比增长86.09%；归母净利润6.66亿元，同比增长81.19%。其中，2022Q2营业收入8.72亿元，同比增长88.02%，环比增长30.99%；归母净利润3.82亿元，同比增长115.71%，环比增长34.06%。
盈利能力稳定：尽管毛利率同比下降1.44个百分点至55.66%，但归母净利率保持稳定，2022Q2归母净利率达到43.74%，同比增长5.61个百分点。
产能持续扩张：截至2022年6月底，公司金刚线年化产能达10000万公里，预计2022Q3产能将增至2700万公里以上，年底年化产能有望达到1.2亿公里。
销量持续增长：2022H1金刚线销量3997万公里，同比增长101%；Q2销量2303万公里，同比增长104%，环比增长36%。预计全年销量将超过9300万公里，巩固行业龙头地位。
降本增效显著：公司通过技术储备和配方调整，有效降低原材料成本，并在规模化生产中摊薄固定成本，实现单公里净利下降，但整体盈利能力保持稳定。
一体化布局推进：黄丝一期2000吨生产线已安装完成，进入联合试验阶段。目前母线自供比例约为20%，预计2023年将提升至60%，显著降低母线成本，提升整体毛利率。
费用控制良好：2022H1期间费用率下降0.04个百分点至6.66%，其中财务费用大幅下降，显示公司融资成本降低。
现金流稳健：2022H1经营活动现金流净流入3.10亿元，同比增长86.31%。期末合同负债增长36.65%，显示销售订单充足。
盈利预测上调：基于下游需求旺盛及细线化、薄片化趋势，公司盈利预测上调，预计2022-2024年归母净利润分别为14.7/19.1/24.8亿元，同比增长分别为92%/30%/30%。
投资评级维持：公司给予2023年25倍PE估值，对应目标价99.5元，维持“买入”评级。
风险提示：包括竞争加剧、政策不及预期、原材料价格高涨等。

关键信息

2022H1财务数据：
- 营业收入：15.38亿元，同比增长86.09%
- 归母净利润：6.66亿元，同比增长81.19%
- 毛利率：55.66%，同比下降1.44个百分点
- 归母净利率：43.31%，同比下降1.17个百分点
2022Q2财务数据：
- 营业收入：8.72亿元，同比增长88.02%，环比增长30.99%
- 归母净利润：3.82亿元，同比增长115.71%，环比增长34.06%
- 毛利率：56.75%，同比增长0.02个百分点，环比增长2.53个百分点
- 归母净利率：43.74%，同比增长5.61个百分点，环比增长1.00个百分点
产能与销量：
- 截至2022年6月底，年化产能达10000万公里
- 预计2022Q3产能将增至2700万公里以上，年底年化产能可达1.2亿公里
- 2022H1销量3997万公里，同比增长101%
- Q2销量2303万公里，同比增长104%，环比增长36%
估值与目标价：
- 2023年PE估值为25倍，对应目标价99.5元
- 2022年P/E为21.51，2021年P/E为41.31
风险提示：
- 竞争加剧
- 政策不及预期
- 原材料价格高涨