化学制药行业：调脂药市场进口替代空间大，关注基层渠道机会-20171225-财富证券-18页-1mb

行业深度总结：化学制药行业调脂药市场分析

核心内容

本报告聚焦我国调脂药市场，指出随着血脂异常患者数量的逐年增加，他汀类药物作为最有效的降脂药物，仍占据市场主导地位。然而，全球调脂药市场因重磅他汀类药物专利到期，导致市场规模下滑。同时，国内药企在一致性评价政策推动下，具备进口替代的潜力，尤其是在基层市场，随着分级诊疗政策的推进，增长空间广阔。

主要观点

• 血脂异常患者数量增长：我国成人血脂异常总体患病率高达40.40%，预计未来心血管疾病负担将持续加重。
• 他汀类药物为核心：他汀类药物在调脂药市场中占比超80%，是降脂治疗的主流药物。
• 全球市场受专利到期影响：阿托伐他汀、瑞舒伐他汀等专利到期，导致全球降脂药市场下滑，但新一代药物如PCSK9抑制剂有望提振市场。
• 基层市场增长潜力大：城市等级医院市场增速放缓，而基层市场仍保持增长，为国内药企提供发展机会。
• 一致性评价加速进口替代：通过一致性评价的药品将与原研药竞争，提升国内药企市场份额。
• 政策支持与市场机会：一致性评价政策对通过审核的药品给予医保支付、招标采购等方面的倾斜，有利于提升国内药企竞争力。

关键信息

• 国内调脂药市场情况：2016年市场规模达238亿元，同比增长9.25%。他汀类药物占据主要份额，其中阿托伐他汀、瑞舒伐他汀、辛伐他汀为前三。
• 全球市场变化：2015年七大药品市场调血脂药品销售额为141.66亿美元，同比下降10.77%。他汀类药物仍是主力，但面临仿制药冲击。
• PCSK9抑制剂前景：作为新一代降脂药，PCSK9抑制剂具有降低胆固醇和减少心血管事件风险的潜力，但目前市场占有率较低。
• 一致性评价进展：截至2017年11月底，已有5个他汀类药品通过一致性评价受理，包括阿托伐他汀和瑞舒伐他汀。
• 投资建议：重点关注具备一致性评价进展和基层市场潜力的药企，如京新药业、德展健康、中国医药、华润双鹤。

市场表现

• 行业涨跌幅：2017年12月25日，化学制药行业涨幅为3.20%，较沪深300指数（-1.53%）表现更优。
• 个股表现：报告中推荐的个股包括京新药业、中国医药、德展健康、华润双鹤，预计2017-2018年EPS分别为0.36元、0.44元；1.14元、1.44元；0.35元、0.42元；0.97元、1.11元，对应PE分别为35X、29X；22X、18X；24X、20X；25X、22X。

风险提示

• 药品降价风险：医保控费和招标降价政策可能对药企利润产生压力。
• 一致性评价进展不及预期：若一致性评价推进缓慢，可能影响药企的进口替代进程。

投资建议

建议从一致性评价和基层市场两个角度筛选投资标的，重点关注京新药业、德展健康、中国医药、华润双鹤等具备潜力的公司。

行业评级

• 行业评级：领先大市，预计行业指数将超越沪深300指数5%以上。
• 股票评级：推荐，预期投资收益率超越沪深300指数15%以上。

结论

调脂药市场虽整体增速放缓，但基层市场仍具增长潜力，一致性评价将加速国产药企的进口替代进程。建议投资者关注具备一致性评价进展和基层市场布局的药企，以把握行业增长机遇。