20260118-华泰期货-燃料油周报_多空因素交织_市场波动增加_10页_2mb
报告摘要
燃料油市场分析总结
核心内容概述
本周燃料油期货市场因地缘政治局势升温、原油供应变化及炼厂检修等因素影响，出现波动。市场多空因素交织，短期趋势不明朗，但中期存在一定的支撑与压力。
主要观点
1. 供应端分析
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高硫燃料油：
- 欧佩克逐步放松减产，沙特等国剩余产能释放，对高硫燃料油供应形成一定支撑。
- 中东1月高硫燃料油发货量预计277万吨，环比减少153万吨，同比下降92万吨，仍有上修空间。
- 伊朗因美国制裁和国内动荡，高硫燃料油供应面临不确定性，浮仓数量显著增加，若局势恶化，供应将受显著冲击。
- 俄罗斯1月高硫燃料油发货量预计190万吨，环比减少15万吨，同比下降44万吨，俄乌谈判虽有积极信号，但出口仍受抑制。
- 委内瑞拉重油流入美国，导致美湾高硫燃料油裂解价差走低，东西区价差走阔，套利空间打开。
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低硫燃料油：
- 尼日利亚与科威特炼厂检修情况改善，出口回升，尤其是科威特阿祖尔炼厂。
- 尼日利亚1月低硫燃料油发货量预计25万吨，环比增加16万吨，同比增加19万吨。
- 科威特1月低硫燃料油发货量预计87万吨，环比增加86万吨，同比提升40万吨。
- 国内低硫燃料油产量未明显回升，12月产量环比减少12.10万吨，跌幅11.79%。
- 2026年低硫燃料油出口配额已下发，数量与去年同期持平，预计增长空间有限，部分配额可能转向柴油端。
2. 需求端分析
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高硫燃料油：
- 埃及1月高硫燃料油进口量预计46万吨，环比增加38万吨，同比提升24万吨，成为重要需求变量。
- 沙特1月高硫燃料油进口量预计38万吨，环比减少60万吨，同比下降10万吨，电力需求进入淡季。
- 国内沥青炼厂对燃料油原料的需求有望增加，部分对冲西区供应走弱的影响。
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低硫燃料油：
- 需求端受到汽柴油高溢价分流影响，短期内低硫燃料油需求受限。
- 未来随着汽柴油溢价回落，低硫燃料油需求可能有所回升。
3. 库存情况
- 新加坡高硫380燃料油库存2547.3万桶，环比增加0.26%。
- 舟山港燃料油库存118万吨，环比增加0.85%。
- 新加坡渣油库存、ARA燃料油库存及美国燃料油库存数据也反映市场供需变化。
关键信息
价格走势
- 高硫燃料油：受委内瑞拉局势及伊朗风险影响，裂解价差走低，东西区价差走阔。
- 低硫燃料油：供应回升，但需求受限，市场压力有限。
市场趋势判断
- 高硫燃料油：短期中性，中期向下。
- 低硫燃料油：短期中性，中期向下。
风险因素
- 油价波动、美国对伊朗的关税及制裁风险。
- 地缘政治冲突可能影响伊朗、委内瑞拉等国的原油及燃料油供应。
- 炼厂检修及政策变化对供应和需求造成影响。
图表说明
- 图1-3：反映新加坡高硫380和低硫燃料油现货价格及价差变化。
- 图4-6：展示俄罗斯M100燃料油到岸价及贴水情况。
- 图7-8：显示SHFE FU与INE LU主力合约收盘价。
- 图9-10：展示高硫与低硫燃料油期货月差。
- 图11-12：反映SHFE FU与INE LU期货成交与持仓情况。
- 图13-16：展示新加坡高硫380与低硫燃料油掉期价格及月差。
- 图17-18：显示高硫与低硫燃料油对Brent的裂解价差。
- 图19-22：反映中国、日本、墨西哥、巴西等国燃料油产量。
- 图23-24：显示新加坡船供油总量及单船平均加油量。
- 图25-27：反映国内保税港口库存情况。
- 图28-30：展示新加坡、ARA及美国燃料油库存数据。
研究员信息
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潘翔：
- 从业资格号：F3023104
- 投资咨询号：Z0013188
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康远宁：
- 从业资格号：F3049404
- 投资咨询号：Z0015842
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总结
本周燃料油市场受地缘政治、供应变化及炼厂检修等因素影响，波动加剧。高硫燃料油供应端存在不确定性，需求端则因埃及采购回升和国内沥青炼厂需求增加而有所支撑；低硫燃料油供应回升，但需求受限，市场整体矛盾有限。投资者需密切关注伊朗、委内瑞拉等地区的局势变化及炼厂政策调整，以应对市场可能的波动。
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