20250831-华泰期货-燃料油周报_市场多空因素交织_关注制裁政策变化_11页_2mb

I. 市场表现概述
2025年8月，燃料油市场整体延续弱势震荡走势。高硫燃料油期货主力合约FU月度跌幅达3.56%，而低硫燃料油主力合约LU月度涨幅达到4.72%。成本端油价下跌削弱了燃料油的支撑，市场驱动不足。

II. 价格差异结构分析
截至8月29日，新加坡高硫380燃料油对布伦特裂解价差回升至-4.44美元/桶，环比上涨2.35美元/桶。其他价差如新加坡高低硫现货价差收窄至87.27美元/吨，月差结构亦现变化。中国内盘LU-FU价差下跌至658元/吨。

III. 供应情况分析

• 高硫燃料油供应方面，中东地区受益于欧佩克增产，出口量上升，8月预计达474万吨。俄罗斯8月发货量环比微降，制裁及地缘风险仍约束供应表现。
• 低硫燃料油方面，总体供应压力有限，部分国家因检修或装置故障，出口量下降，例如尼日利亚和科威特波动明显。国内低硫燃料油保税区供应亦偏紧。

IV. 需求情况分析

• 高硫燃料油需求进入尾声，欧美进口需求下滑，中东出口或增。中国进口同比减少。发电需求季节性减弱支撑有限。
• 低硫燃料油需求面临航运碳中和趋势，ECA政策及清洁能源替代（如LNG）长期施压，需求前景偏弱。

V. 库存情况与整体观点
截至8月末，新加坡燃料油库存微增，国内保税库存有所下降。整体上，高硫燃料油结构企稳但仍缺乏上行动力；低硫燃料油供需双双偏弱，下方空间有限，市场以震荡为主。

策略及风险方面指出，目前无单边明显驱动，宏观、地缘政治及原油价格波动构成主要风险。