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燃料油周报|2025-05-25
本期报告指出，2025年5月燃料油期货市场呈现多空因素交织态势，市场趋势尚不明朗。FU主力合约周度上涨0.57%，LU主力合约周度下跌1.79%。供应端，高硫燃料油供应分化：俄罗斯受制裁影响产量与出口受限，但炼厂检修期结束且部分装置恢复运行，5月预计发货量334万吨，环比增16万吨，同比增28万吨。伊朗因制裁升级5月发货量降至66万吨，环比下降40万吨，同比减少135万吨。尽管伊核谈判有进展，但以色列威胁打击核设施导致局势紧张，供应不确定性较高。欧佩克政策转向加速释放剩余产能，含硫原油供应增加或对燃料油形成补充。低硫燃料油供应压力有限，地中海ECA区域生效后欧洲船燃需求收缩，尼日利亚RFCC装置重启或导致其低硫出口下滑，5月预计发货量27万吨，若装置正常运行6月出口将显著减少。

需求端，中美关税谈判初期改善提振航运端预期，但美国6月1日起对欧盟加征50%关税可能冲击贸易。高硫燃料油需求主要依赖中东、南亚、非洲发电端增长，尤其埃及5月高硫进口量达96万吨，同比增45万吨，但7月FSRU装置投产或削弱LNG替代需求。低硫燃料油需求受ECA区域生效及传统能源替代影响，增长动力不足。

库存方面，新加坡高硫燃料油库存19387万桶，环比激增109%；舟山港保税库存117万吨，环比下降17%。高硫基本面呈现多空博弈，夏季发电需求可能推动亚洲市场边际收紧，但埃及LNG进口及欧佩克增产或将缓解供应压力。低硫库存短期压力有限，但中期需求下行与产能过剩矛盾仍存。

策略上，高硫与低硫燃料油建议震荡操作，跨品种交易无明确机会。可关注FU2507-2509正套价差，前期头寸可适度止盈。风险因素包括宏观政策变化、原油价格波动、发电及航运需求不及预期等。

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