20260118-国泰期货-燃料油_低硫燃料油周度报告_34页_3mb

国泰君安期货·能源化工燃料油、低硫燃料油周度报告总结

核心内容

本周燃料油及低硫燃料油市场呈现价格冲高回落的走势，国内外价格波动加剧，涨跌趋势反复。整体来看，市场受到地缘政治、炼厂开工、库存变化及进出口数据等多重因素影响，短期走势仍存在较大不确定性。

主要观点

价格走势

• 高硫燃料油：沙特、伊拉克出口维持高位，委内重油逐步恢复向美湾供应，伊朗地缘冲突逐步平息，短期内高硫市场预计将重回弱势。
• 低硫燃料油：Al Zour炼厂逐步复产，日本出口增加，但巴西出口环比下降，Dangote炼厂检修即将结束，欧洲汽柴油裂解价差高位，限制低硫出口，短期内低硫市场底部仍具支撑。

估值区间

• FU（燃料油）：2400~2590
• LU（低硫燃料油）：2900~3150

投资策略

1. 单边策略：燃料油价格短期进入高波动环境，涨跌方向尚不明确。
2. 跨期策略：FU、LU月差结构已回归back，预计地缘问题降温后可能重回contango结构。
3. 跨品种策略：FU\LU裂解价差已处于低位，LU-FU价差短期将进入震荡阶段。

风险提示

• 中东地缘冲突继续升级
• 中美贸易谈判进展

供应情况

炼厂开工

• 中国炼厂（常减压）产能利用率维持在较高水平，但近期部分炼厂开工率有所波动。
• 主营炼厂及独立炼厂产能利用率均呈现周度变化，具体数据需参考相关图表。

全球炼厂检修

• 全球CDU、FCC、加氢裂化及焦化装置检修量均有所变化，影响全球燃料油供应节奏，具体数据需参考相关图表。

国内炼厂产量与商品量

• 中国燃料油产量及商品量呈现月度波动，具体数据需参考相关图表。

需求情况

国内外需求数据

• 新加坡船用燃料油销量及中国表观消费量均呈现月度变化，显示市场需求的动态调整。
• 中国实际消费量亦有波动，需结合具体图表分析。

库存情况

全球燃料油现货库存

• 新加坡、欧洲ARA、富查伊拉等地的重质油库存均有所波动，反映市场供需变化。
• 美国残余燃料油库存亦呈现当周波动，需参考相关图表。

价格及价差

现货价格

• 亚太地区：新加坡3.5%及0.5%燃料油FOB价格波动较大，富查伊拉3.5%及0.5%燃料油FOB价格亦有变化。
• 欧洲地区：西北欧及地中海3.5%、1%燃料油FOB价格呈现波动趋势。
• 美国地区：美湾3.5%、0.5%燃料油及纽约港高硫燃料油价格均有调整。

价差分析

• 现货价差：新加坡高低硫及粘度价差波动显著，反映市场供需与品质差异。
• 裂解价差：新加坡及西北欧高硫、低硫裂解价差均处于低位，显示炼厂利润空间受限。
• 纸货月差：全球燃料油纸货月差呈现back结构，需关注地缘问题降温后可能的结构变化。

进出口情况

国内燃料油进出口

• 中国燃料油出口及进口数量呈现周度波动，具体数据需参考相关图表。

全球高硫燃料油进出口

• 高硫燃料油进口及出口数量周度变化明显，反映全球市场供需调整。

全球低硫燃料油进出口

• 低硫燃料油进口及出口数量亦有周度波动，需关注具体数据变化。

期货市场分析

价差变化

• 380现货内外价差：波动显著，地缘问题影响逐步消退，国内期货价格与海外现货价差逐步修复。
• 0.5%现货内外价差：同样呈现波动趋势，反映市场对内外价格的调整。
• FU、LU期货与新加坡现货价差：FU主力及连二与新加坡现货价差有所上升，LU连续及连一与新加坡现货价差亦有变化。

持仓与成交量

• FU、LU持仓量与成交量：燃油主连及低硫燃油连续成交量与持仓量均呈现波动，反映市场参与度变化。
• FU、LU仓单数量：FU及LU仓单数量有所下降，可能影响短期价格走势。

风险提示与免责声明

• 风险提示：需关注中东地缘冲突及中美贸易谈判的潜在影响。
• 免责声明：本报告基于公开资料，信息仅供参考，不构成具体投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
• 版权说明：本报告版权归国泰君安期货所有，未经书面许可，不得以任何形式翻版、复制或发布。

总结

本周燃料油及低硫燃料油市场受地缘政治、炼厂开工、库存变化及进出口数据等多重因素影响，价格波动显著，短期走势不确定性较大。高硫市场受出口增加及地缘问题缓解影响，预计将重回弱势；低硫市场则因出口受限及炼厂检修结束，底部支撑较强。期货市场价差结构呈现back，需关注地缘问题降温后的可能变化。投资者应谨慎决策，关注市场动态及风险因素。