> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国泰君安期货·能源化工燃料油、低硫燃料油周度报告 国泰君安期货研究所·梁可方 投资咨询从业资格号：Z0019111 日期：2026年1月18日 # CONTENTS 本周观点总结 供应 炼厂开工 全球炼厂检修 国内炼厂产量与商品量 需求 国内外燃料油需求数据 库存 全球燃料油现货库存 价格及价差 亚太区域现货FOB价格 欧洲区域现货FOB价格 美国地区燃料油现货价格 纸货与衍生品价格 燃料油现货价差 全球燃料油裂解价差 全球燃料油纸货月差 进出口 国内燃料油进出口数据 全球高硫燃料油进出口数据 全球低硫燃料油进出口数据 # 综述 1 # 本周燃料油、低硫燃料油观点：价格冲高回落 <table><tr><td>观点</td><td>近期国内外燃料油价格波动继续放大，涨跌趋势来回反转。高硫方面，当前沙特、伊拉克出口仍然维持高位，同时委内重油开始逐步恢复向美湾供应，而伊朗的地缘冲突也逐步平息，短期高硫市场预计将重新回到弱势局面。但近期俄罗斯高硫出口有下滑迹象，高硫下方空间或仍然存在支撑。低硫方面，尽管近期Al Zour炼厂将逐步复产，而日本的出口正在逐步增加，但低硫市场仍然一些利好因素：首先，巴西部分的出口有环比下降迹象，同时Dangote炼厂的检修将于1月结束，后续出口将逐步减少。此外，由于欧洲地区的汽柴油裂解仍然处于高位，炼厂预计将更多重组分引入加工池，低硫总体出口量将相对有限。短期来看，低硫底部仍然存在支撑，难以出现明显的转弱。</td></tr><tr><td>估值</td><td>FU: 2400~2590 LU: 2900~3150</td></tr><tr><td>策略</td><td>1) 单边：燃料油价格短期进入高波动环境，但涨跌方向暂不明确。 2) 跨期：FU、LU月差结构已经回到back，等待地缘问题降温之后可能重回contango结构。 3) 跨品种：FU\LU裂解短期已经来到低位；LU-FU价差短期将转入震荡。</td></tr><tr><td>风险</td><td>中东地缘冲突继续升级；中美贸易谈判</td></tr></table> # 供应 # 02 # 炼厂开工 原油：常减压：产能利用率：中国炼厂（周） 资料来源：Bloomberg,Platts,Kpler,同花顺iFinD,钢联数据,国泰君安期货研究 原油：主营炼厂：产能利用率：中国（周） 原油：常减压；独立炼厂：产能利用率：中国（周） # 全球炼厂检修 全球CDU装置检修量 全球FCC装置检修量 全球加氢裂化装置检修量 全球焦化装置检修量 资料来源：Bloomberg, Platts, Kpler, 同花顺iFinD, 钢联数据, 国泰君安期货研究 # 国内炼厂燃料油产量与商品量 燃料油：产量：中国（月） 资料来源：Bloomberg,Platts,Kpler,同花顺iFinD,钢联数据,国泰君安期货研究 燃料油：国产：商品量：中国（月） 燃料油：低硫：中国炼厂：产量（月） # 需求 # 03 # 国内外燃料油需求数据 燃料油：船供：销量：新加坡（月） 资料来源：Bloomberg,Platts,Kpler,同花顺iFinD,钢联数据,国泰君安期货研究 燃料油：表观消费量：中国（月） 船用燃料油：实际消费量：中国（月） # 库存 # 04 # 全球燃料油现货库存 新加坡重质油库存（千桶） 欧洲ARA燃料油库存 富查伊拉重质馏分油库存 库存：残余燃料油：美国：当周值 资料来源：Bloomberg,Platts,Kpler,同花顺iFinD,钢联数据,国泰君安期货研究 # 价格及价差 # 05 # 亚太区域现货FOB价格 新加坡3.5%燃料油FOB价格 新加坡0.5%燃料油FOB价格 富查伊拉3.5%燃料油FOB价格 富查伊拉0.5%燃料油FOB价格 资料来源：Bloomberg, Platts, Kpler, 同花顺iFinD, 钢联数据, 国泰君安期货研究 # 欧洲区域现货FOB价格 西北欧3.5%燃料油FOB价格 西北欧1%燃料油FOB价格 地中海3.5%燃料油FOB价格 地中海1%燃料油FOB价格 资料来源：Bloomberg,Platts,Kpler,同花顺iFinD,钢联数据,国泰君安期货研究 # 美国地区燃料油现货价格 美湾3.5%燃料油FOB价格 纽约港高硫燃料油cargo价格 美湾0.5%燃料油FOB价格 USAC低硫直馏燃料油价格 资料来源：Bloomberg,Platts,Kpler,同花顺iFinD,钢联数据,国泰君安期货研究 # 纸货与衍生品价格 资料来源：Bloomberg, Platts, Kpler, 同花顺iFinD, 钢联数据, 国泰君安期货研究 # 纸货与衍生品价格 FU主力 LU连续 FU连二 LU连一 资料来源：Bloomberg,Platts,Kpler,同花顺iFinD,钢联数据,国泰君安期货研究 # 燃料油现货价差 新加坡高低硫价差 新加坡粘度价差 # 全球燃料油裂解价差 新加坡高硫裂解价差 西北欧3.5%裂解价差 新加坡低硫裂解价差 西北欧1%裂解价差 资料来源：Bloomberg,Platts,Kpler,同花顺iFinD,钢联数据,国泰君安期货研究 # 全球燃料油纸货月差 资料来源：Bloomberg,Platts,Kpler,同花顺iFinD,钢联数据,国泰君安期货研究 # 进出口 # 06 # 国内燃料油进出口数据 燃料油，不含生物柴油：出口数量合计：中国 资料来源：Bloomberg,Platts,Kpler,同花顺iFinD,钢联数据,国泰君安期货研究 燃料油，不含生物柴油：进口数量合计：中国 # 全球高硫燃料油进出口数据 全球高硫进口数量周度变化 资料来源：Bloomberg,Platts,Kpler,同花顺iFinD,钢联数据,国泰君安期货研究 全球高硫出口数量周度变化 # 全球低硫燃料油进出口数据 全球低硫进口数量周度变化 资料来源：Bloomberg,Platts,Kpler,同花顺iFinD,钢联数据,国泰君安期货研究 全球低硫出口数量周度变化 # 期货盘面指标与 # 内外价差 06 # 总述 $\Leftrightarrow$ 回顾：周内亚太燃料油价格大涨大跌，舟山市场走势与其同步。价差方面，地缘问题对外盘现货价格的影响逐步消退，而国内期货价格随着仓单数量下滑，与海外现货价格之间的价差逐步修复。 $\diamond$ 逻辑：短期由于地缘事件的降温，外盘现货市场的强势有所下滑，同时FU、LU的仓单数量开始下降，短期预计FU、LU与新加坡市场的价差将有所上升。 <table><tr><td>日期</td><td>380现货内外价差</td><td>0.5%现货内外价差</td><td>FU主力-新加坡内外价差</td><td>FU连--新加坡内外价差</td><td>LU连续-新加坡内外价差</td><td>LU连--新加坡内外价差</td><td>LU连二-新加坡内外价差</td></tr><tr><td>2026/1/16</td><td>185.74955</td><td>248.69946</td><td>39.74955</td><td>39.74955</td><td>108.69946</td><td>63.69946</td><td>57.69946</td></tr><tr><td>2026/1/15</td><td>157.002438</td><td>207.149624</td><td>120.002438</td><td>120.002438</td><td>140.149624</td><td>136.149624</td><td>123.149624</td></tr><tr><td>2026/1/14</td><td>206.5228</td><td>224.442314</td><td>55.5228</td><td>55.5228</td><td>101.442314</td><td>94.442314</td><td>87.442314</td></tr><tr><td>2026/1/13</td><td>234.8981</td><td>234.05716</td><td>33.8981</td><td>33.8981</td><td>83.05716</td><td>60.05716</td><td>65.05716</td></tr><tr><td>2026/1/12</td><td>275.091628</td><td>278.178146</td><td>93.091628</td><td>93.091628</td><td>132.178146</td><td>105.178146</td><td>97.178146</td></tr></table> 资料来源：Bloomberg, Platts, Kpler, 同花顺iFinD, 钢联数据, 国泰君安期货研究 # 现货市场内外价差 380现货内外价差 0.5%现货内外价差 资料来源：Bloomberg, Platts, Kpler, 同花顺iFinD, 钢联数据, 国泰君安期货研究 # 期货市场内外价差 FU主力-新加坡内外价差 LU连续-新加坡内外价差 FU连--新加坡内外价差 LU连一-新加坡内外价差 资料来源：Bloomberg,Platts,Kpler,同花顺iFinD,钢联数据,国泰君安期货研究 # FU、LU持仓量与成交量变化 燃油主连成交量 燃油主持仓量 燃油连一成交量 燃油连一持仓量 资料来源：Bloomberg, Platts, Kpler, 同花顺iFinD, 钢联数据, 国泰君安期货研究 # FU、LU持仓量与成交量变化 低硫燃油连续成交量 低硫燃油连续持仓量 低硫燃油连一成交量 低硫燃油连一持仓量 资料来源：Bloomberg,Platts,Kpler,同花顺iFinD,钢联数据,国泰君安期货研究 # FU、LU仓单数量变化 fu_仓单 lU_仓单 # 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 # 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 # 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 # 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