20251221-华泰期货-燃料油周报_市场多空因素交织_短期矛盾暂有限_10页_2mb

市场总结：燃料油期货市场分析

核心内容概述

本周燃料油期货市场呈现多空因素交织的态势，短期矛盾有限，市场整体处于震荡调整阶段。高硫与低硫燃料油均面临供应与需求的双重压力，但短期内支撑力量有所显现，市场情绪趋于平稳。

主要观点

高硫燃料油市场

• 价格表现：高硫燃料油期货价格震荡下跌，FU主力合约涨幅录得 $0.93%$，LU主力合约周度跌幅录得 $2.41%$。
• 供应方面：
  • 欧佩克逐步放松减产，沙特等国剩余产能释放，对高硫燃料油供应形成一定支撑。
  • 伊朗因制裁影响，燃料油出口出现显著回落，12月发货量预计在61万吨。
  • 俄罗斯因乌克兰局势影响，出口量减少，12月预计为155万吨。
• 需求方面：
  • 航运终端需求受贸易冲突缓和支撑，但脱硫塔安装增加导致高硫油需求持续替代低硫油。
  • 沙特高硫燃料油进口量环比增加11万吨，同比增加15万吨，显示需求仍具韧性。
  • 我国高硫燃料油进口量维持稳定，12月进口量预计为105万吨。
• 库存与价差：
  • 新加坡高硫燃料油库存环比减少 $5.39%$，显示市场去库趋势。
  • 高硫燃料油裂解价差与贴水下滑，炼厂加工利润修复，需求边际改善。
  • 俄乌和平协议缺乏进展，俄罗斯炼厂与港口运营受阻，抑制成品油供应。

低硫燃料油市场

• 价格表现：低硫燃料油市场整体表现平稳，现货价格未出现明显波动。
• 供应方面：
  • 部分炼厂检修导致低硫燃料油供应短期偏紧，如Dangote炼厂检修。
  • 尼日利亚与科威特出口逐步恢复，低硫燃料油供应压力或有所增加。
  • 国内低硫燃料油产量未明显增长，11月保税用低硫船燃产量环比减少4.4万吨。
• 需求方面：
  • 船燃端需求边际改善，但低硫油市场份额被清洁能源替代，长期面临压力。
  • 中美贸易摩擦缓和，需求预期有所提振，年底旺季效应或对市场形成支撑。
• 库存与价差：
  • 新加坡低硫燃料油库存环比减少 $7.41%$，显示去库趋势。
  • 低硫燃料油与高硫价差维持稳定，市场结构未出现明显变化。

关键信息

供应端

• 伊朗：11月发货量达185万吨，12月预计大幅回落至61万吨。
• 沙特：12月高硫燃料油发货量预计为316万吨，环比减少179万吨，同比下降124万吨。
• 俄罗斯：12月高硫燃料油发货量预计为155万吨，环比减少86万吨，同比下降164万吨。
• 尼日利亚与科威特：出口逐步恢复，低硫燃料油供应压力增加。

需求端

• 航运需求：受贸易冲突缓和影响，需求预期有所改善。
• 脱硫塔替代：高硫燃料油需求持续被低硫燃料油及清洁能源替代。
• 发电需求：埃及和沙特等发电终端需求回落，但沙特进口力度维持。

库存与价差

• 库存：新加坡高硫库存2465.79万桶，环比减少 $5.39%$；舟山港库存100万吨，环比减少 $7.41%$。
• 价差：高硫与低硫价差维持稳定，裂解价差与贴水下滑，市场估值回调。

市场展望

• 高硫燃料油：短期中性，中期偏空，因供应端压力及需求替代趋势。
• 低硫燃料油：短期中性，中期偏空，因出口恢复与清洁能源替代。
• 整体市场：多空因素交织，短期支撑显现，但中长期面临结构性调整压力。

附图说明

• 图1至图30展示了新加坡高硫与低硫燃料油现货价格、价差、库存、掉期价格、进口量及期货市场数据，为市场分析提供了重要参考依据。

本期分析研究员

• 潘翔：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188
• 康远宁：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842

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