【NIFD季报】2020Q3债券市场_22页_1mb

NIFD季报总结（2020年三季度）

核心内容

《NIFD季报》是国家金融与发展实验室发布的季度金融研究报告，涵盖全球金融市场、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负债表、财政运行、债券市场、股票市场、房地产金融、银行业运行、保险业运行、特殊资产行业运行、财富管理市场等多个领域。报告旨在系统跟踪金融动态，评估金融风险。

主要观点

1. 全球金融市场动态

• 主要央行维持宽松货币政策：为缓解新冠疫情对经济和金融市场的冲击，主要发达国家和地区央行维持低利率政策，资产规模继续扩张。
• 发达经济体债券收益率震荡：三季度，美国、欧元区、日本等发达经济体债券收益率整体震荡，其中美国国债收益率小幅上升，欧元区和日本则略有下降。
• 新兴经济体债券收益率上行：由于疫情形势和经济复苏情况不同，新兴经济体债券收益率整体上行，其中土耳其和巴西的收益率涨幅较大。
• 美联储实行平均通胀目标制：为应对长期通胀预期下降，美联储宣布实行平均通胀目标制，允许未来一段时间出现较高通胀，从而为降息预留空间。

2. 我国货币政策及利率走势

• 央行下调再贷款、再贴现利率：为支持实体经济发展，央行下调支农再贷款、支小再贷款利率0.25个百分点，金融稳定再贷款利率下调0.5个百分点。
• 货币市场利率平稳运行：三季度央行通过公开市场操作和常备借贷便利操作维持流动性合理充裕，货币市场利率围绕操作利率平稳运行。
• MLF和LPR利率维持不变：1年期MLF利率和LPR利率保持不变，贷款市场利率有望继续低位运行。

3. 债券市场发展分析

（一）债券收益率曲线与利差分析

• 债券收益率上行：三季度，我国债券收益率整体上行，短期债券收益率上升幅度较大，长期债券收益率上升有限。
• 收益率曲线趋于平坦：由于短期收益率上行幅度大于长期收益率，收益率曲线趋于平坦，表明经济增长仍面临较大挑战。
• 期限利差收窄：10年期-1年期国债利差由二季度末的65BP降至三季度末的50BP。
• 信用利差收窄：信用利差整体收窄，主要由于利率债收益率上行幅度小于信用债，以及市场流动性充裕、企业融资环境改善。

（二）债券市场发行、存量及交易

• 发行规模持续增长：2020年三季度，债券市场共发行16.43万亿元，环比增长18.35%。
• 主要发行品种增长：同业存单、国债、金融债发行规模显著增长，非金融企业债发行量下降。
• 债券存量规模扩大：三季度末，我国债券市场存量达111.01万亿元，同比增长17.94%。
• 交易规模波动：现券交易规模增加，但回购交易规模下降，导致整体交易金额回落。

（三）债券市场违约分析

• 违约企业数量稳定：三季度新增6家首次违约企业，与二季度持平。
• 违约金额回升：三季度新增违约金额275.01亿元，较二季度有所回升，主要由泰禾集团、康美实业、东旭集团等企业违约所致。
• 违约风险需警惕：尽管债券市场违约情况有所改善，但企业经营环境仍不容乐观，部分企业面临债务集中到期与现金流紧张的双重压力，未来违约风险仍需关注。
• 债券违约处置机制完善：最高人民法院发布《全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要》，进一步完善债券违约处置机制，提升市场法治化水平。

（四）债券市场对外开放

• 境外机构增持我国债券：截至三季度末，境外机构持有我国债券规模达2.93万亿元，占存量规模的2.64%。
• 国债占比显著提升：国债占境外机构持有债券的57%，政策性金融债占29%。
• 国际主流指数纳入我国债券：富时罗素宣布将我国国债纳入富时全球政府债券指数（WGBI），标志着我国债券市场进一步开放，吸引更多国际投资者。

关键信息

• 2020年三季度，我国债券市场发行规模为16.43万亿元，环比增长18.35%。
• 境外机构持有我国债券规模达2.93万亿元，占比2.64%，其中国债占比最高。
• 我国债券市场收益率曲线趋于平坦，显示经济增长仍面临较大挑战。
• 央行货币政策保持稳健，注重精准导向，并加强利率传导机制，提升政策效率。
• 全球疫情和经济形势仍不确定，未来一段时间，主要央行将继续维持宽松政策，债券收益率可能低位震荡。
• 我国债券市场吸引力增强，人民币资产具备较强的韧性和避险特征，境外投资者将继续增持。

展望

• 全球经济增长仍面临挑战，疫情、美国大选、英国脱欧等因素可能加剧不确定性。
• 我国经济持续复苏，央行将坚持稳健货币政策，灵活运用工具支持实体经济，同时注重稳增长与防风险的平衡。
• 债券市场将呈现震荡走势，发行和存量规模预计继续增长，交易规模也可能有所回升。
• 境外投资者配置人民币债券趋势明显，我国债券市场有望成为全球资产配置的重要组成部分。