【NIFD季报】债牛未尽，宽松延续——2024年度债券市场

2024年债券市场分析总结

一、主要国家货币政策及利率走势

2024年发达经济体开启降息进程，但节奏不同：美联储全年降息100bp，欧央行降息135bp，英央行降息50bp，日本央行加息提升政策利率。通胀与经济疲软仍是主要考量因素，降息路径存在不确定性，2025年需关注政策转向带来的风险。

二、中国债券市场表现

1. 发行与存量
   债券市场全年发行规模近80万亿元，净融资额首破20万亿元，创历史新高。国债和同业存单成为主要发行品种，地方政府债占比持续提升。截至2024年末，债券市场存量规模达17.60万亿元，同比增长13.03%。
2. 交易与流动性
   现券成交规模创新高，达41.64万亿元，国债交投活跃度显著提升。但四季度受机构“抢跑”影响，债市收益率加速下行，信用风险暴露增加。
3. 违约情况
   全年违约债券数量和金额出现反弹，房地产行业成为主要风险来源。部分前期展期债券已出现实质性违约，信用风险需警惕。

三、政策与改革

• 货币政策工具创新
  中国人民银行推出国债借入操作、公募买入断式逆回购等工具，支持资本市场稳定发展。同时调整M1统计口径，纳入个人活期存款和支付机构备付金，反映即时消费能力。
• 地方政府债务管理
  化债政策落地，新增6万亿元债务限额用于偿债，推动经济结构调整，缓解地方财政压力。

四、对外开放进展

境外机构持有人民币债券规模环比回落，但仍以国债和同业存单为主，双边市场价格总体走高，信用利差收窄，外资对中国债市信心稳定。

五、展望

• 国内货币政策
  预计2025年央行仍有较大降准降息空间，但需关注全球经济不确定性、通胀压力以及房地产风险的缓释进程。
• 市场风险
  债市利率波动或加大，信用风险局部上升，需关注房地产和城投平台偿债能力变化。
• 政策与开放
  国债借入、资产支持工具创设等改革措施将进一步提升市场流动性，债券市场开放进程有望持续深化。

2024年债市在政策支持下走强，但需警惕信用风险和外部环境变化，未来稳增长与防风险的平衡仍是核心挑战。