NIFD：2024Q1债券市场报告-流动性宽松债牛行情延续_27页_1mb

2024年第一季度NIFD债券市场季报总结

一、国际主要经济体货币政策及利率走势

1. 美国、欧共体与其他发达国家

• 美国：3月CPI同比增速反弹到3.5%，核心通胀持续高位，超出市场预期。美联储议息会议维持利率不变，点阵图暗示年内将降息三次以上，但态度谨慎。新增非农就业人数大幅高于预期，就业市场强劲推迟了降息进程。能源价格上涨是美国本轮通胀的主要推手。
• 欧共体：3月HICP为2.4%，核心通胀首次回落至3%以下。欧洲央行预计2024年通胀降至2.3%，维持利率稳定，最早可能在6月开启降息。
• 日本：3月大幅调整货币政策，退出负利率，结束YCC政策，政策利率上升10BP至0%-0.1%。尽管调整，但市场影响有限。

2. 中国货币政策及利率走势

• 中国人民银行于2024年2月降准0.5个百分点，释放流动性共计近万亿元。1-2月通过指定降息、下调支农支小再贷款利率等措施，加大实体经济让利空间。LPR非对称下调，1年期维持不变，5年期下调25个BP至3.95%，显著降低房贷利率。
• 季内资金价格波动平稳，央行精准调控下，DR007运行略高于政策利率。Q1新增社融12.93万亿元，较去年同期少增1.61万亿元，信贷结构分化，房地产表现疲软，制造业投资有所好转。

二、中国债券市场发展分析

1. 发行与存量

• 季度发行量与规模稳步增长，国债、同业存单表现突出，同业存单发行额同比增长227.1%，创历史新高。
• 债券市场总存量达158.83万亿元，同比增长9.44%。其中地方政府债存量增至4.15万亿元，占比最高。

2. 二级市场流动性与交易情况

• 银行间和交易所市场现券及回购结算总量大幅上升，成交金额与笔数大幅增加。
• 国债市场成交金额同比增长159.54%，平均换手率高达88.96%，反映高交易活跃度和良好流动性。

3. 违约与风险

• 季度新增违约主体6家，多数为房地产企业，违约金额累计至33.2亿元。
• 融资平台尚未完全恢复，房企资金压力大，债券违约可能进一步暴露。

4. 改革与法制建设

• 国家金融监管总局推进金融机构改革化险，升级监管政策，防范系统性金融风险。
• 证监会发布多项措施加强上市与金融监管，同时推进债券市场对外开放。

三、展望

一季度中国经济表现多点开花，制造业PMI强势回升至50.8%，出口、固定资产投资呈现良好态势。然而，通胀维持低位，居民中长期贷款需求疲软，反映企业活跃度不高。货币宽松政策持续下，利率债受追捧，而信用利差收窄可能抑制信用债风险。展望二季度，央行仍可能通过降准降息等措施保持流动性宽松，债券市场将维持震荡上行格局。