20220128-首创证券-贝达药业-300558.SZ-贝达药业_业绩稳健增长_新产品新适应症打开增长空间_4页_634kb

贝达药业总结

公司概况

贝达药业（股票代码：300558）是一家专注于肿瘤领域的创新药研发企业，2022年1月28日发布2021年业绩预告。公司最新收盘价为63.46元，一年内最高价为142.69元，最低价为63.00元，当前市盈率（PE）为59.99，市净率（PB）为5.83，总股本为4.15亿股，总市值为263.61亿元。

核心观点

• 业绩表现：2021年公司预计实现营业收入22.0-23.0亿元，同比增长17.6%-23.0%；归母净利润预计为3.8-4.3亿元，同比下降37.3%-29.1%；扣非归母净利润预计为3.5-4.0亿元，同比增长5.0%-20.0%。
• 产品放量：核心产品埃克替尼全年预计实现20亿元以上的收入，恩沙替尼前三季度实现营收1.2亿元，全年预计1.8亿元，成为新的业绩增长点。
• 医保谈判进展：埃克替尼和恩沙替尼双双进入医保目录，为公司带来稳定的销量增长。
• 新产品上市：贝伐珠单抗MIL60于2021年11-12月成功上市，并于2022年1月开出首批处方，有望在未来贡献业绩增量。
• 研发投入：公司研发投入持续加大，预计占营业收入比例为37.00%-42.00%。在研项目超过40项，覆盖肿瘤多个领域，包括伏罗尼布（CM082）、贝福替尼、BPI-23314、BPI-361175、BPI-21668、MCLA-129、BPI-421286、巴替利单抗、泽弗利单抗、BPI-16350等。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司营收分别为22.71亿元、33.11亿元、42.22亿元，年均增长率分别为21.4%、45.8%、27.5%；归母净利润分别为3.93亿元、5.51亿元、6.77亿元，年均增长率分别为-35.3%、40.4%、22.9%。当前PE分别为67倍、48倍、39倍，显示估值逐步下降。
• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

主要财务指标分析

财务健康状况

• 资产负债率：持续下降，从20.8%降至14.3%。
• 流动比率：从4.22上升至8.09，显示公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：从3.79上升至7.11，进一步改善流动性。
• 毛利率：保持在92.6%-92.9%之间，盈利能力较强。
• 净利率：从32.4%降至16.0%，主要由于研发投入增加及销售费用上升。
• ROE：从14.6%降至10.3%，但仍处于较高水平。
• ROIC：从14.2%上升至11.0%，显示资本回报率逐步提升。

风险提示

• 研发失败风险：在研项目存在研发失败的可能性。
• 产品销售不及预期：新产品和新适应症的市场表现可能低于预期。
• 集采或医保谈判降价超预期：政策变动可能导致产品价格下降，影响利润。

总结

贝达药业作为一家专注于肿瘤领域的创新药企，其核心产品埃克替尼和恩沙替尼在2021年实现稳健增长，尤其是恩沙替尼的快速放量为公司业绩带来新增长点。医保谈判的顺利推进进一步提升了产品的市场渗透率。同时，公司加大研发投入，布局多个创新药项目，未来有望持续推出新产品，增强市场竞争力。尽管2021年净利润出现下滑，但主要由于2020年投资收益较高，剔除该因素后，净利润仍有望实现增长。公司财务状况稳健，流动比率和速动比率持续提升，显示较强的偿债能力。综合来看，贝达药业具备较强的创新能力和市场拓展潜力，首次覆盖给予“买入”评级。