20250811-宏源期货-有色金属周报（锌）_过剩格局不改_关注逢高布空机会_31页

锌市场分析周报 (有色金属周报)

报告日期: 2025年8月11日
报告机构: 宏源期货研究所
撰写人: 祁玉蓉
从业资格号: F03100031
投资咨询证书号: Z0021060
联系电话: 010-8229 5006

核心观点

过剩格局不改，关注逢高布空机会。

主要逻辑

宏观方面

• 美国就业数据不佳，市场押注9月降息预期增强，但关税问题再度显现。
• 国内“反内卷”情绪有所淡化，但仍有反复，多头情绪浓厚。

原料端

• 长期维持宽松预期，炼厂采购仍以国产矿为主。
• 国内锌精矿加工费环比持平于3900元/金属吨；进口锌精矿加工费指数环比上涨至82.25美元/干吨。
• 海外锌矿生产增加，但国内需求进入淡季。

成本与利润端

• 锌价回升带动利润明显改善，特别是炼厂的TC（加工费）及副产品收益表现较好，部分套保盘对盘面构成压力。

供给端

• 国内炼厂开工率变化不大，但产量仍维持高位，预计8月产量环比增加至约62万吨。
• 沪伦比持续回落，进口窗口保持关闭。

需求端

• 消费处于淡季，刚需采买为主，订单普遍偏弱，氧化锌、压铸锌合金及镀锌环节开工率除个别回暖外整体低迷。

库存端

• 国内锌锭社库（社会库存）持续累库；LME库存减少，支撑价格。

当前节奏

• 基本面存在过剩，但LME库存持续去化，国内多头情绪旺盛可能缓解快速下跌空间。
• 建议逢高沽空，运行区间建议为21500-23000元/吨。

风险提示

• 宏观情绪波动、供给干扰、下游超预期需求等。