20250811-正信期货-沪锌_库存内外分化_价格震荡整理_16页_1mb

研究总结：锌市场分析

核心观点

报告指出，锌市将由平衡转向过剩，主要由于供给端国内扩张与海外减产并存，需求端经济不确定性增加。预计进口亏损将进一步扩大，建议在价格高位时布局空单。

产业基本面供给端

供给端分析显示，全球锌矿产量回升，但冶炼环节出现地域分化。海外炼厂因高成本和低加工费亏损减产，而国内炼厂凭借低成本和良好利润大幅增加产量，7月产量同比增长超20%。锌矿加工费国际长协价创历史最低，约80美元/吨，导致供给边际宽松趋势未改。进口亏损扩大可能打开出口窗口，需关注这一机会。产能结构变化显示，国内能消化矿端增量，但整体锌市预计过剩压力上升。

产业基本面消费端

消费端方面，锌需求如镀锌和汽车小幅增长，但隐性库存去库和经济不确定性削弱了实际消费。镀锌板产量同比增加，但表观消费量低迷暗示需求偏弱。房价和基建投资放缓，房地产相关需求减弱。家电产销降温，可能源于补贴阶段性用尽，需关注后续政策影响。总体上，需求增长乏力，难以支撑锌价上涨。

其他指标核心观点

其他指标显示库存累库趋势持续，国内外库存差异放大，推高升贴水贴水水平。交易所持仓量下降，LME锌净多持仓减少，反映市场看空情绪。综合来看，供需预期过剩，价格重心面临下行压力。