20231204-宏源期货-有色金属周报（锌）_过剩逻辑不改_阶段性补库给予锌价底部支撑_34页_1mb

铜锌每周报告: 铍锌过剩逻辑主导，价格底部支撑

1. 宏观与整体概述

2023年12月初，国内外经济形势疲软。美国与国内PMI均低于预期，市场信心下滑，抑制了锌价。生产端供应压力持续，库存累库，锌市逐步回归过剩逻辑主导格局。

2. 供给端动态

海外供给宽松背景下，国内总供给边际略有收缩，但过剩压力难改。锌厂开工保持高位，部分企业受限电等因素阶段性减产，影响有限；进口维持关闭，但加工费支撑炼厂利润，预期整体供应承压短期难以显著改善。

3. 成本与加工费

原料端支撑稳定：国产精矿加工费下移明显，体现矿端趋紧，矿山成本中枢在2500美元/吨；精炼锌利润压缩至300元左右，成本曲线支撑锌价底部运行。

4. 需求与产成品库存

下游需求逐步修复，镀锌行业复产开工提升，成品库存同步提升，前期备库支撑市场成交；压铸合金与氧化锌需求仍偏疲软，终端消费未能走强，对价格支撑有限。

5. 库存动态

LME库存高位累库持续，国内社会库存降幅收窄，主要因季节换补库释放；保税区库存仍有反弹迹象，预计进口窗口关闭压力仍在。

6. 价格展望

锌价运行区间为20,500-21,500元/吨，需关注预期外炼厂减产及进口动向，叠加矿山成本防线提供底部支撑。

7. 风险因素

海外宏观风险恶化，抑制全球复苏预期；国内云南限电、冶炼厂非计划性减产可能导致供应紧张。