20230225-东吴证券-海底捞-06862.HK-2022盈利预告点评_如何解读这份大超预期的成绩单_未来如何展望__3页_437kb

海底捞（06862.HK）2022盈利预告点评总结

核心内容

海底捞于2022年发布盈利预告，显示其业绩大幅超预期，标志着公司从疫情冲击中逐步恢复，并实现经营效率的显著提升。尽管2022年全年收入同比下滑15.8%，但净利润由负转正，达到13亿元，较2021年同期亏损41.6亿元显著改善。公司通过“啄木鸟计划”优化门店结构、控制成本，实现降本增效，推动业绩反转。

主要观点

• 业绩超预期：2022年全年净利润达13亿元，显著超出市场预期，尤其是下半年净利润达15.7亿元，经营性净利润达4亿元，表现强劲。
• 成本下降：2022年营业成本为139.02亿元，同比下降明显，其中员工成本下降至117.45亿元，物业租金及折旧摊销、水电支出等均有所优化。
• 经营模型优化：通过啄木鸟计划，公司关停部分低效门店，审慎扩张，同时加强总部对产品与培训的管控，显著提升了单店盈利能力。
• 盈利预测调整：分析师调整了2022-2024年的盈利预测，预计归母净利润分别为13.0亿元、37.8亿元、56.5亿元，增长显著。2022年P/E为72倍，2023年降至25倍，2024年进一步降至17倍。
• 未来展望积极：随着疫情缓和与线下消费复苏，2023年1月翻台率恢复至100%，预计公司业绩将继续向上，具备较强的增长弹性。

关键信息

财务表现（单位：百万元）

特海国际表现

• 特海国际2022年收入预计不低于3.1亿美元，同比增长78.6%。
• 净亏损预计为3,600-4,500万美元，较2021年同期亏损1.5亿美元大幅改善。

投资评级

• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司业绩具备充足弹性与确定性。
• 盈利预测：2022年总营收为346亿元，2023年预计增长19.6%，2024年增长22.8%。
• 财务指标：2022年ROE为14.13%，2023年预计提升至29.07%，2024年进一步增长至30.30%。

风险提示

• 疫情反复可能影响客流；
• 行业竞争加剧；
• 管理改革与经营复苏可能不及预期；
• 食品安全与负面新闻风险。

股价与市场数据

• 收盘价：19.26港元
• 一年最低/最高价：10.00/24.70港元
• 市净率（P/B）：12.34倍
• 港股流通市值：107,355.24百万港元

总结

海底捞2022年盈利预告显示公司已实现业绩反转，净利润由负转正，且经营性表现强劲。公司通过啄木鸟计划优化运营效率，显著降低员工成本及其他经营支出，推动单店盈利模型优化。2023年随着线下消费复苏，预计业绩将进一步改善，具备较强增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年盈利增长空间较大，估值逐步下降，投资价值凸显。然而，仍需关注疫情反复、行业竞争及管理改革效果等潜在风险。