20230403-东吴证券-海底捞-06862.HK-2022年报点评_业绩回暖符合我们预期_看好复苏弹性_3页_412kb

海底捞（06862.HK）2022年报总结

核心内容概述

海底捞于2022年实现业绩回暖，符合市场预期。公司通过持续降本增效，成功实现盈利逆转，展现出较强的经营恢复能力和盈利能力提升。2023年及未来几年，公司预计将继续保持稳健增长，经营弹性显著，体现出市场对其复苏前景的乐观预期。

主要观点

• 业绩表现符合预期：2022年全年营收310.4亿元，同比下滑20.61%，但剔除非持续经营业务亏损后，归母净利达16.4亿元，实现150.42%的同比大幅增长，业绩表现超预期。
• 业绩拐点已现：通过“啄木鸟计划”等措施，公司实现门店关停与审慎扩张，优化单店模型，2022H2单店盈亏平衡点降至2.5以下，业绩拐点明确。
• 外卖业务快速增长：2022年外卖业务营收达12.8亿元，同比增长103.3%，成为公司复苏的重要推动力。
• 区域表现分化：大中华区整体营收同比下滑，但中国港澳台地区恢复较快，同比增长28.2%，显示区域复苏差异。
• 毛利率持续优化：2022年毛利率达58.4%，同比提升2.5个百分点，主要得益于外部供应链引入和菜单价格调整。
• 人工成本显著下降：人工占比降至33%，同比下降2.7个百分点，显示公司薪酬结构优化和灵活用工比例提升。

关键财务数据

营收与利润预测（单位：百万元）

财务指标预测

投资评级与展望

• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
• 业绩复苏预期：2023年1-2月整体翻台率预计恢复至100%，线下消费场景持续复苏，业绩向上空间有望超市场预期。
• 经营模型优化：公司通过优化产品结构、人员配置和激励机制，进一步提升单店盈利能力，增强整体经营弹性。

风险提示

• 疫情反复可能影响消费复苏节奏；
• 行业竞争加剧，可能对盈利能力造成压力；
• 管理改革与经营复苏可能不及市场预期；
• 食品安全与负面新闻风险。

市场数据概览

总结

海底捞2022年通过降本增效、优化经营模型和提升单店盈利能力，成功实现业绩逆转。2023年及未来几年，公司预计将继续受益于线下消费复苏，实现稳定增长。尽管面临一定的市场风险，但其盈利能力、财务结构和经营弹性均展现出较强的优势，因此维持“买入”评级。