20210926-国盛证券-固定收益定期_当前几个关键问题对债市影响_19页_1mb

报告摘要

本报告分析了近期影响债市的几个关键因素，包括货币政策变化、美债利率上升、限电影响以及恒大信用风险事件，探讨了它们对债券市场走势的影响，并对未来债市趋势进行了预测。

货币政策变化
- 央行近期加大公开市场资金投放规模，但对降准预期下降，主要是为应对国庆长假的跨节资金需求。
- 央行维持流动性合理充裕，资金价格（如R007、DR007）保持在政策利率2.2%附近，表明政策态度未变。
- 债市无需过度反应于央行的公开市场操作或降准预期落空，因为结果反映流动性目标，而工具选择不影响最终目标。
美债利率上升
- 美国10年期国债利率从1.2%快速上升至1.45%以上，但中美利差仍较高（约140bps），不足以对国内债市形成实质性约束。
- 财政存款下降是3月以来美债利率下行的主要原因，随着财政存款回升，美债利率可能继续上升。
- 未来美债利率走势可能对国内债市形成一定影响，但目前影响有限。
限电影响
- 限电主要冲击供给面，对融资需求影响有限，因此对债市影响不大。
- 经济下行压力可能促使政策放松信用管控，进而推动宽信用政策。
恒大信用风险事件
- 恒大事件是个体事件，与永煤事件有本质区别，传染性较低。
- 恒大事件前债券价格已下跌，市场已有预期，监管层已介入控制风险，因此对整体债市冲击有限。
- 利率债投资决策不宜过度考虑恒大事件。

货币政策变化
- 央行本周公开市场净投放3700亿元，为今年2月以来最大单周投放规模。
- 央行重启14天逆回购，应对国庆长假资金需求，属于正常季节性操作。
- 资金价格保持平稳，显示流动性未变，债市无需过度反应。
美债利率上升
- 美债利率持续上升，但中美利差仍处于较高水平，对国内债市影响有限。
- 财政存款下降是美债利率下行的主要原因，近期财政存款企稳回升，可能推动美债利率进一步上升。
限电影响
- 多地限电影响生产，导致部分行业产能利用率下降。
- 短期产出收缩对投资需求影响有限，但可能促使政策放松信用管控。
恒大信用风险事件
- 恒大事件是个体信用风险事件，与永煤事件不同，传染性较低。
- 债券价格已下跌，市场已有预期，监管层介入控制风险，对整体债市冲击有限。

市场表现：转债上涨0.46%和0.20%，体现韧性。
分行业表现：公用事业、计算机、轻工制造涨幅较大，采掘、化工、钢铁跌幅较大。
投资建议：推荐正股低估值、业绩确定性强的品种及低价高弹性策略，如景兴转债、核能转债、日丰转债、起帆转债、华统转债、万讯转债、威派转债、嘉友转债、美诺转债。