固定收益定期：当前化债的几个关注点-240923-天风证券-12页_644kb

固定收益专题报告总结：当前化债关注要点（2024年9月23日）

最近发布的研究报告聚焦于中国地方政府债务化解（化债）动态，核心观点如下：

关注点一：新一批特殊再融资债启动？
2024年9月14日贵州发行425.13亿元特殊再融资债，叠加2.96万亿元新增专项债，市场猜测这可能是新一批万亿级债务。额度理论上限为2023年末地方政府债结余空间加上当年到期还本额度，但预计不会全部使用，释放政策调整空间。

关注点二：特殊专项债发行为何加速？
自6月以来，特殊专项债（未披露“一案两书”）、如河南、新疆等地，9月发行量环比大幅增加，推测资金或用于偿还存量债务。尚待发行规模约700亿元。与此同时，地方政府专项债整体进度偏慢。

关注点三：财政部监管问责有何变化？
2024年9月通报的8起案例中，涉及地方国企拆借、事业单位违规举债、化债不实等问题。对比前两轮问责，本轮违纪金额明显缩小，惩处方式更偏向警告而非免职，处罚力度相对较轻。

关注点四：邵阳提前化债背后的隐情？
邵阳提出的2026年报废融资平台全部债务可能由其单独方案所致，全国范围内隐债化解进度压力依然较大，尤其在土地出让收入下滑冲击地方财力背景下。

关注点五：如何理解平台退出机制？
“退平台”需满足清零隐债、获三分之二债权人同意、监管批准等条件，且权力核心在地方政府。市场化转型虽具挑战，但中央态度决定化债进度，在长期发展中问题有望逐步解决。投资方面，短期低估值使3年以内城投债更安全，优质主体债务期限可适当延长。

市场建议与风险提示
尽管隐债压力仍存，但结合当前“资产荒”背景，中长期回暖预期或带来政策窗口期。需关注债务清零进程及中央财政支持力度变化。风险在于宏观经济失控、信用事件激增、数据统计遗漏等不确定因素。

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