中国水务供水合同债权专项资产管理计划优先级资产支持证券信用评级报告_31页_17mb

中国水务供水合同债权专项资产管理计划优先级资产支持证券信用评级总结

核心内容概述

中国水务集团有限公司委托中诚信证券评估有限公司对“中国水务供水合同债权专项资产管理计划优先级资产支持证券”的信用状况进行评估，最终给予该计划下所有优先级资产支持证券AAA信用等级。该计划通过严格的筛选机制、差额补足承诺及融资性保函等信用增级措施，保障了优先级资产支持证券的偿付能力。

主要观点

• 信用等级：优先级资产支持证券的信用等级为AAA，表明其预期收益获得及时支付和本金在到期日或以前足额偿付的可能性极高，违约风险极低。
• 基础资产筛选机制：通过设定严格的筛选标准，剔除了信用水平较低的用户合同，保障了入池基础资产的信用质量。
• 外部信用支持：侨立水务提供差额补足承诺，招商银行深圳分行提供融资性保函，为优先级证券提供强有力的外部信用支持。
• 流动性风险控制：优先级/次级支付机制和外部信用支持有效缓解了流动性风险。
• 现金流预测：根据中天华的预测，基础资产产生的现金流对优先级证券本息的覆盖倍数在正常景况下保持在1.1倍以上，压力景况下亦有较好的保障。

关键信息

基础资产信息

• 基础资产类型：供水合同债权及其从权利。
• 原始权益人：
  • 惠州中水水务发展有限公司
  • 惠州大亚湾溢源净水有限公司
  • 周口银龙水务有限公司
• 差额补足义务人：重庆市永川区侨立水务有限公司。
• 计划管理人：中国民族证券有限责任公司。
• 托管人：招商银行股份有限公司。
• 融资性保函开证银行：招商银行股份有限公司深圳分行。
• 监管银行：包括中国银行江北支行、建设银行澳头支行、广发银行大亚湾支行、工商银行大亚湾支行及周口银行营业部。

基础资产现金流

• 预计总现金流：2014~2019年6月预计为115,160.86万元。
• 水价与水量预测：
  • 惠州中水原水价预计2019年提升至2元/立方米。
  • 惠州溢源预计自2016年起，水价平均增长15%。
  • 周口银龙预计自2015年起，单位水价有所调整。

交易结构

• 优先级/次级支付机制：次级资产支持证券持有人先于优先级承担损失，保障优先级证券的偿付。
• 资金划付流程：原始权益人将监管账户资金划入专项计划账户，确保现金流归集。
• 资产收益分配顺序：
  1. 专项计划应支付的税
  2. 上市初费、上市月费、登记注册费、兑付兑息费
  3. 管理费、托管费、其他中介机构费用
  4. 优先级资产支持证券收益
  5. 优先级资产支持证券本金
  6. 次级资产支持证券收益

信用提升机制

• 内部信用支持：优先级证券可获得次级证券的信用支持。
• 外部信用支持：
  • 侨立水务的差额补足承诺。
  • 招商银行深圳分行的融资性保函，为优先级证券提供连带责任保证担保。

风险及缓解措施

• 资金混同风险：通过设立监管账户，确保基础资产现金流独立。
• 资金沉淀风险：专项计划资金投资范围为低风险、高流动性产品，缓解资金沉淀问题。
• 流动性风险：通过筛选机制和外部信用支持，有效降低因用户用水量减少或延迟付款带来的影响。
• 原始权益人持续经营风险：中国水务承诺资金支持，确保原始权益人持续运营，保障现金流产生。

评级考虑因素

• 基础资产信用质量：筛选标准保障了基础资产的信用水平。
• 交易结构设计：优先级/次级机制、差额补足承诺、融资性保函等多重信用增级措施。
• 重要参与方信用状况：原始权益人及差额补足义务人财务状况良好，具备较强的偿付能力。
• 现金流覆盖倍数：在正常及压力景况下，优先级证券现金流覆盖倍数均在1倍以上，保障能力强。

重要参与方分析

大亚湾区概况

• 地理位置：位于广东省惠州市南部，邻近汕尾、深圳，属于珠江三角洲经济区。
• 经济发展：石化、电子、港口等产业带动经济快速发展，未来将进一步发展为现代滨海石化新城区。
• 公用设施：供水、供电、污水处理等基础设施完善，具备良好的区位优势。

惠州中水

• 成立时间：2007年6月。
• 业务范围：原水供应及给排水。
• 供水能力：设计供水能力33万吨/日，实际供水约16万吨/日。
• 财务状况：截至2013年6月30日，总资产为35,253.63万元，资产负债率为67.25%。
• 下游用户：包括惠州溢源、中海壳牌、LNG公司和神华能源公司。

惠州溢源

• 成立时间：2005年11月。
• 业务范围：自来水生产、销售、管道安装及维护。
• 供水能力：日供水规模达21万立方米，覆盖面积达120平方公里。
• 财务状况：截至2013年6月30日，总资产为48,671.09万元，资产负债率为49.02%。
• 用户结构：约85%为居民用户，约15%为企业用户，但企业用水占总量的80%。

周口银龙

• 地理位置：位于河南省周口市川汇区。
• 业务范围：为周口市中心城区供应自来水。
• 区域经济：周口市以农业为主，工业发展相对滞后，但预计随着项目落地，用水需求将增长。

评级结论

• 中诚信证评基于交易结构、基础资产信用质量、外部信用支持及中国水务的支持承诺，授予本专项计划优先级资产支持证券AAA信用等级。
• 评级反映了优先级资产支持证券持有人预期收益获得及时支付和本金在到期日或以前足额偿付的可能性极高。

总结

本专项计划通过严格的筛选机制、差额补足承诺、融资性保函及良好的现金流预测，为优先级资产支持证券提供了强有力的信用保障。重要参与方的财务实力和区域经济背景进一步增强了项目的稳定性与可靠性。整体来看，本计划具备较高的信用等级，违约风险较低，是较为稳健的资产证券化项目。