20240418-天风证券-新天药业-002873.SZ-业绩短期承压_营销体系改革初见成效_3页_722kb

新天药业(002873)年报点评报告总结

投资评级调整

天风证券将新天药业投资评级从“增持”下调至“增持”评级，目标价维持不变，但2024-2026年营收与净利预测从156.4亿/186.7亿/239.8亿元调降至106.3亿/119.2亿/133.9亿元，净利润从16.8亿/20.2亿/27.2亿元调降至10.1亿/11.6亿/13.4亿元。

年报关键业绩数据

• 2023年营业收入95.4亿元，同比-27.48%；归母净利润0.81亿元，同比-92.72%；
• 第四季度单季营收17.8亿元，同比-20.32%；
• 妇科类产品收入同比下滑12.08%，但毛利率提升0.2pct至76.99%；
• 营销改革初见成效，销售费用率下降3.07pct至4.58%，研发费用率上升至4%。

核心看点

1. 营销体系改革成效初显：通过降本增效策略，销售费率大幅下降，费用结构有所优化。
2. 并购布局扩展化药领域：以85.12%股权收购汇伦医药，切入免疫炎症、抗肿瘤、心脑血管等化药赛道，增强产业协同效应。
3. 估值预测调整：基于业绩短期承压及外部环境变化，全面调低盈利预测，维持“增持”评级主要考虑中期改善潜力。

风险提示

• 产品销售恢复不及预期；
• 政策调控风险；
• 营销改革滞后影响估值修复速度。

财务指标摘要

• 估值：P/E从22倍降至18倍，P/B从2.7倍降至1.9倍；
• 关键比率：毛利率稳定在77%左右，净利率压缩至8-9%，ROE有所回落。

全文聚焦业绩调整、改革成效、并购协同三大维度，突出投资建议与潜在催化剂。