20210401-太平洋-恒顺醋业-600305.SH-恒顺醋业年报点评_营销改革初见成效_期待公司后续发力_5页_717kb

恒顺醋业（600305）年报点评总结

核心内容概览

恒顺醋业发布2020年报，全年实现营业收入20.14亿元，同比增长9.94%；归母净利润3.15亿元，同比下降3.01%；归母扣非净利润2.85亿元，同比增长12.20%。尽管净利润有所下滑，但公司通过营销体系改革和产品结构调整，推动了调味品业务的稳步增长，尤其是料酒业务增速显著，全年增长28.57%。

主要观点与关键信息

收入与利润表现

• 全年收入：20.14亿元，同比增长9.94%。
• 调味品收入：19.39亿元，同比增长12.76%，完成年初设定的双12%增长目标。
• Q4表现：营收5.68亿元，同比增长13.17%；归母净利润0.84亿元，同比增长13.80%；归母扣非净利润0.79亿元，同比增长11.90%。
• 利润变化：归母净利润下滑3.01%，但归母扣非净利润增长12.20%，主要受益于料酒业务增长和毛利率提升。

产品与市场表现

• 分产品增长：
  • 食醋：13.42亿元，同比增长8.92%。
  • 料酒：3.15亿元，同比增长28.57%，增速远超调味品。
• 分区域增长：
  • 华东大区：9.96亿元，同比增长8.46%。
  • 华南大区：3.25亿元，同比增长25.78%。
  • 华中大区：3.30亿元，同比增长19.09%，主要得益于新样本市场的打造。
• 分渠道增长：
  • 经销：17亿元，同比增长14%。
  • 直销：2.39亿元，同比增长4.5%。
  • 线上：1.37亿元，同比增长38.01%，主要受益于疫情推动。
  • 线下：18亿元，同比增长11%。

营销改革成效

• 经销商数量：全年净增185个，其中Q4净增110个。
• 营销体系调整：公司推进八大战区改革，Q4改革效果初显。
• 销售团队优化：公司加强销售团队建设，明确各区域销售负责人，提升市场响应能力。

未来展望

• 2021年目标：调味品业务销售增长13%以上，扣非净利润增长13%以上。
• 长期战略：
  • 产品力：聚焦主业，做深醋业、做高酒业、做宽酱业。
  • 渠道力：深耕传统渠道、精耕商超渠道、强攻电商渠道、切入餐饮渠道、开发大客户渠道。
  • 品牌力：加强媒体合作，挖掘百年文化内涵，推进博物馆和品牌终端门店建设。
  • 机制改革：推进营销体系变革、智慧零售变革、运营管理机制改革，释放企业活力。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：
  • 2021-2023年收入增速分别为13%、14%、14%。
  • 2021-2023年净利润增速分别为13%、14%、16%。
  • 2021-2023年EPS分别为0.36元、0.40元、0.47元。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司未来增长潜力较大。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料等成本快速上升
• 食品安全问题
• 营销改革与费用投放带来的短期成本压力

财务指标摘要

证券分析师信息

• 李鑫鑫：
  • 电话：021-58502206
  • 邮箱：lixx@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190519100001
• 黄付生：
  • 电话：010-88695133
  • 邮箱：huangfs@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190517050002

投资评级说明

• 行业评级：
  • 好看：预计未来6个月内行业回报高于市场5%以上。
  • 中性：预计未来6个月内行业回报介于市场-5%与5%之间。
  • 看淡：预计未来6个月内行业回报低于市场5%以下。
• 公司评级：
  • 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
  • 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在-5%以下。

结论

恒顺醋业在2020年实现调味品业务的稳步增长，营销改革初见成效，尤其在华南、华中市场表现突出。公司明确了2021年的增长目标，并制定了长期发展战略，涵盖产品、渠道、品牌和机制等多个方面。分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好的增长潜力和竞争优势。