20180807-安信证券-伊力特-600197.SH-改革初见成效_营收增长再上台阶_6页_458kb

伊力特2018年半年报分析总结

核心内容

伊力特（600197.SH）于2018年8月7日披露了2018年半年报，展示了公司在该时期的财务表现和战略调整情况。整体来看，公司业绩增长显著，尤其是第二季度表现超预期，同时在营销模式和市场拓展方面进行了重要改革。

主要观点

• 营收与利润增长显著：2018年上半年，公司实现营业收入9.97亿元，同比增长20.38%；归属上市公司股东净利润2.16亿元，同比增长33.28%；扣非净利润1.89亿元，同比增长25.90%。其中，第二季度营收达4.80亿元，同比增长36.30%，净利润0.95亿元，同比增长88.12%。

• 高档酒放量带动增长：高档酒营收2.84亿元，同比增长72.58%，成为推动整体营收增长的主要动力。中档酒和低档酒营收增速分别为0.27%和10.22%，增速相对平稳。

• 疆外市场拓展加速：Q2疆内收入3.62亿元，同比增长11.57%；疆外收入0.80亿元，同比大幅增长。公司正在推进营销模式的多元化，从单一的品牌买断模式向经销商+直销+线上销售的三足鼎立模式转变，截至2018年6月，经销商数量增至51家，新增4家。

• 渠道优化与产品升级：公司继续深化与盛初咨询公司的合作，对渠道进行梳理，以打造核心单品。此外，公司于7月9日宣布对“特级甲等、特级酒、优级甲等和优级酒”四个等级基酒进行提价，预计下半年利润率有望进一步提升。

• 财务表现与估值：公司预计2018-2019年每股收益分别为1.00元和1.25元，首次评级为买入-A，目标价为28.75元，相当于2019年23倍市盈率。公司市盈率和市净率持续下降，分别从2016年的36.3倍和5.2倍降至2018年的23.1倍和3.9倍。

关键信息

财务数据

投资建议

• 评级：买入-A
• 目标价：28.75元
• 2019年市盈率：23倍
• 风险提示：疆外拓展不及预期，疆内经济下行

营收与利润增长

• 营业收入增长：2018年全年预计营收21.94亿元，同比增长14.4%。
• 净利润增长：2018年全年预计净利润4.399亿元，同比增长23.4%。
• 毛利率变化：Q2毛利率同比下降1.37个百分点，主要受包材成本上涨影响。
• 提价效应：公司宣布全产品线提价，预计下半年利润率将有所回升。

营销模式调整

• 多元化渠道：公司正在从单一品牌买断模式向经销商+直销+线上销售模式转变。
• 经销商发展：截至2018年6月，公司拥有51家经销商，较上年新增4家。
• 渠道优化：通过与盛初咨询合作，公司对渠道进行梳理，为打造核心单品打下基础。

财务健康度

• 资产负债率：从2016年的28.8%下降至2018年的24.9%，负债权益比从0.9%降至0.7%。
• 流动比率：从2016年的2.93上升至2018年的3.45，显示短期偿债能力增强。
• 速动比率：从2016年的2.0上升至2018年的2.4，表明流动性进一步改善。

投资建议与风险提示

• 投资建议：公司预计2018-2019年每股收益分别为1.00元和1.25元，首次评级为买入-A，目标价28.75元。
• 风险提示：公司面临疆外拓展不及预期和疆内经济下行的风险。

总结

伊力特在2018年上半年实现了显著的营收和利润增长，尤其是第二季度表现超预期。公司通过提价策略和渠道优化，提升了盈利能力，并在营销模式上进行了多元化调整，以增强市场竞争力。尽管Q2毛利率有所下降，但公司预计下半年利润率将有所回升。投资建议为买入-A，目标价为28.75元，显示市场对其未来增长的乐观预期。然而，公司需关注疆外市场拓展和疆内经济下行带来的潜在风险。