2017-“环保督查对化工行业的影响”系列报告之三_21页-1mb

文档内容总结

核心内容

本报告为中银证券发布的“环保督查对化工行业的影响”系列报告之一，聚焦于农药行业在2017年面临的环保压力及市场变化。随着中央环保督查的全面推行，尤其是对山东、浙江、四川等化工大省的深入检查，预计将对农药行业造成重大影响。同时，全球农药市场开始回暖，带动我国农药出口量价双升，部分产品出现供不应求现象，价格持续上涨。

主要观点

• 环保督查趋严：2017年，我国实现中央环保督察全覆盖，山东、浙江、四川等化工大省成为重点督查对象。环保督查对高污染行业具有震慑力，增加企业生产成本，对环保设施不完善的中小企业造成较大经营压力。
• 产能集中：多个农药主要品种产能集中在山东、浙江、四川三省。如草甘膦、百草枯、乙草胺、草铵膦、莠去津等，这些省份产能占比高达76.3%。
• 出口回暖：2017年1-6月，我国农药出口量同比增长16%，出口金额同比增长21.1%。出口均价创下了自2015年下半年以来的新高，表明产品需求增加。
• 环保投入与行业优势：环保投入较大的上市公司在环保政策下受到的负面影响较小，有望在价格上涨中受益。例如，扬农化工、江山股份、新安股份、利尔化学、长青股份、利民股份、广信股份、辉丰股份等。

关键信息

环保督查进展

• 2016年1月：第一批中央环保督察覆盖8个省市，交办群众举报13,316件，地方办结13,074件。
• 2016年7月：第二批督察覆盖8个省市，立案处罚2,659件，罚款1.98亿元，拘留310人。
• 2016年12月：第三批督察覆盖7个省市，共办结群众举报15,631件，拘留265人。
• 2017年4月-5月：第四批督察覆盖9个省市，共受理群众举报35,523个，交办有效举报28,966件。
• 2017年7月-8月：中央环保督察组将进驻山东、浙江、四川等8个省（市），预计对当地化工企业产生较大影响。

产能分布

• 化学农药原药：山东占23.7%，浙江和四川分别占7.3%和4.7%。
• 除草剂：山东占52.2%，浙江占11.8%，四川占12.3%，三省合计占76.3%。
• 杀虫剂：山东占14.7%，浙江占11.6%，四川占3.3%。
• 杀菌剂：山东占30.6%，浙江占11.6%，四川占5.1%。

出口数据

• 2017年1-6月农药出口量达85万吨，同比增长16%。
• 2017年1-6月农药出口金额共计23.67亿美元，同比增长21.1%。
• 2017年第二季度单季度出口金额同比增长22.4%，较第一季度增速19.0%进一步提升。

投资建议

• 预计草甘膦价格将持续走高，并可能扩散至其他农药品种。
• 推荐关注的上市公司包括：扬农化工、江山股份、新安股份、利尔化学、长青股份、利民股份、广信股份、辉丰股份等。

风险提示

• 国内经济超预期降速
• 环保执行力度不达预期

相关上市公司环保投入情况

估值表（2017年7月31日）

评级体系

• 公司评级：

  • 买入：预计股价未来12个月上涨20%以上
  • 谨慎买入：预计股价未来12个月上涨10%-20%
  • 持有：预计股价未来12个月在±10%范围内波动
  • 卖出：预计股价未来12个月下跌10%以上
  • 未有评级（NR）

• 行业评级：

  • 增持：行业指数强于基准
  • 中立：行业指数与基准持平
  • 减持：行业指数弱于基准

披露声明

• 本报告为中银国际证券有限责任公司证券分析师撰写，仅供特定客户使用。
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• 本报告不构成投资建议，亦不构成任何合约或承诺的基础。