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新华保险（601336.SH/1336.HK）投资分析总结

公司基本信息

• 产业别：非银金融
• A股价（2018/12/10）：42.89元
• 上证指数（2018/12/10）：2584.58
• 股价12个月高/低：70.99元 / 40.04元
• 总发行股数（百万）：3119.55
• A股数（百万）：2085.44
• A市值（亿元）：894.44
• 主要股东：香港中央结算(代理人)有限公司（33.14%）
• 每股净值（元）：21.35
• 股价/账面净值：2.01倍

股价表现

• 一个月股价涨跌：-8.0%
• 三个月股价涨跌：-3.4%
• 一年股价涨跌：-34.0%

产品组合

• 首年业务：98.5%
• 团体保险：1.2%
• 其他寿险：0.5%

机构投资者持股比例

• 基金：6.9%
• 一般法人：75.1%

投资建议

• 目标价：50.0元（RMB/HK$）
• 投资建议：Buy（买入）
• 预期报酬（ER）：30% > ER ≥ 10%

核心观点

健康险为未来主流

• 新华保险认为，随着中国老龄化加剧、居民收入提升和保险意识增强，健康险将成为保险行业发展的主流。
• 监管政策如134号文推动保险产品向保障型转型，健康险在行业首年保费负增长的背景下仍保持两位数增长，显示其高需求。

开门红策略

• 个险渠道：以健康险为主打产品，附加险为增长点，年金险为补充。
• 银保渠道：主要销售中长期年金险，1Q2019后将加大健康险销售。
• 产品设计：主打期交、中长期产品，强调保障性。

风险管理师队伍建设

• 新华保险已编制初级风险管理师培训教材，并计划推出中级和高级版本。
• 截至目前，已有7158名营销员获得风险管理师资格，预计2019年底将达10万人。
• 与瑞士再保险合作举办三年两核（核保、核赔）培训班，培训人数达110人，完成8期，反响良好。
• 销售人员中，一年以上经验者占比达52%，较2015年的20%显著提升。

未来重点计划

1. 保障型产品策略：减少理财型业务，专注于保障型产品。
2. 以附促主：通过附加险促进主险销售，提升客户口碑和保险认知。
3. 健康险品牌化：将“健康无忧”和“多倍保”打造为品牌产品。
4. 投资风险管理：加强资产负债管理，管控信用风险，配合新会计准则实施。

盈利预测与估值

• 估值分析：当前A股股价对应2018年PEV为0.77倍，2019年为0.67倍；H股对应分别为0.51倍和0.44倍，整体估值较低。
• 盈利预测：预计2018和2019年净利润分别为85亿和103.9亿，显示公司盈利能力逐步恢复。

关键财务指标

• 股利（DPS）：逐年提升，从0.28元增至0.60元。
• 股息率（Yield）：从0.65%提升至1.40%，显示公司分红能力增强。

总结

新华保险正积极转型，聚焦健康险业务，提升保障型产品的比重，并加强风险管理师队伍建设，以提高服务质量。公司估值较低，安全边际高，未来增长潜力较大。在政策支持和市场需求双重驱动下，健康险业务前景广阔，公司战略清晰，建议投资者买入。