20191010-西南证券-化工行业专题报告：PVA需求持续增长，下游高端产品有望实现进口替代_22页_1mb

PVA行业总结

核心内容

PVA（聚乙烯醇）是一种广泛应用于多个行业的水溶性高分子聚合物，具有介于塑料和橡胶之间的性能。它在纺织、食品、医药、建筑、木材加工、造纸、印刷、农业、钢铁、高分子化工等行业中均有重要应用。

主要观点

• 需求增长：近年来，PVA的表观消费量和净出口量逐年提升，国内需求持续增长。
• 供给侧收缩：行业经历了多年的洗牌，弱势企业不断退出，行业向优势企业集中，行业集中度提高，盈利能力改善。
• 进口替代潜力：国内PVA在高端产品领域如PVB树脂和PVA光学薄膜方面存在较大的进口替代空间，龙头企业正在加快技术突破。
• 技术突破：东材科技和上石化在高端PVB树脂领域取得突破，皖维高新在PVA光学薄膜领域实现国产化突破。

关键信息

PVA的用途

• 普通用途：粘合剂、乳化剂、分散剂、涂料、纸品加工剂等。
• 高端用途：PVB树脂用于汽车玻璃、防弹玻璃、太阳能电池板等；PVA光学薄膜用于液晶面板中的防反射膜、偏光片、广视角膜等。

PVA的生产工艺

• 乙炔法：以电石乙炔和醋酸为原料，通过催化剂反应生成VAC，再聚合得到PVA。该方法在国内仍占重要地位。
• 乙烯法：使用乙烯、氧气和醋酸蒸气，通过贵金属催化剂反应生成VAC，再聚合得到PVA。该方法因催化剂成本高，目前应用较少。

成本构成

• 主要成本：醋酸乙烯、电石、冰醋酸。
• 醋酸乙烯：国内供应主要来自西北地区，进口占比约14%。
• 电石：价格波动较大，与醋酸乙烯价格存在较强相关性。
• 冰醋酸：主要用于生产PVA及其他化工产品，国内产能集中于华东、华北地区。

行业现状

• 国内产能：2018年，我国PVA产能约120.6万吨，产量74.6万吨，为全球最大的PVA生产国。
• 国内消费结构：我国PVA在聚合助剂等一般应用领域高于世界平均水平，但在PVB、光学薄膜等高端领域仍低于世界平均水平。
• 供需平衡：随着国内需求增长和中小产能退出，PVA供需逐步平衡，价格回升，盈利能力改善。

高端产品进口替代

• PVB树脂：目前由杜邦、首诺、积水、可乐丽等企业垄断，中国PVB树脂需求量约10.4万吨，产量仅3万吨。东材科技和上石化正在突破高端市场。
• PVA光学薄膜：由日本可乐丽和合成化学垄断，皖维高新为国内首家实现自主研发、生产、销售的企业，未来有望打破垄断。

重点关注个股

风险提示

• 原料价格大幅波动
• 下游需求增长不及预期

行业数据概览

行业发展趋势

• 随着国内PVA企业技术进步，高端产品进口替代有望实现。
• PVA行业集中度提升，龙头企业的成本优势和研发能力显著。
• 醋酸乙烯、电石、冰醋酸等上游产品价格波动将影响PVA成本。
• 未来几年，PVB树脂和PVA光学薄膜等高端产品产能有望释放，带动行业需求增长。

未来展望

• 皖维高新作为行业龙头，未来在PVB树脂和PVA光学薄膜领域的突破值得期待。
• 东材科技和上石化在高端PVB树脂领域的进展对行业格局将产生深远影响。
• PVA下游高端市场增长潜力大，进口替代将成为行业发展的关键驱动力。

分析师信息

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