非金属建材行业：建材行业盈利的模式发展趋势和投资时点-长江证券_74页_4mb

建材行业盈利模式、发展趋势和投资时点总结

核心内容

建材行业盈利模式可分为两个主要阶段：充分竞争阶段和垄断竞争阶段。在充分竞争阶段，企业通过降本增效实现销量增长；在垄断竞争阶段，行业进入协同提价模式，利润主要来源于价格提升和行业集中度提高。

建材行业盈利来源主要包括：

• 需求增长（如水泥行业）
• 行业格局改善（如华东水泥）
• 市场份额提升（如家装建材企业）
• 技术进步与产品升级（如中国巨石）
• 资金优势与上市融资（如东方雨虹、科顺股份）

主要观点

1. 建材行业盈利模式

• 充分竞争阶段：企业通过降低成本、控制费用，实现销量快速增长。
• 垄断竞争阶段：随着行业集中度提高，企业通过协同提价、优化成本结构、提升品牌溢价实现盈利增长。

2. 建材行业挣了什么钱？

• 水泥行业：从挣需求的钱到挣格局的钱。在2016年后，随着供给侧改革，行业进入稳定增长阶段，价格提升成为主要盈利来源。
• 家装建材行业：主要挣份额提升的钱，通过市占率增长、产品渗透率提升和品牌溢价获得收益。
• 防水材料行业：通过技术进步和产品升级实现盈利增长，同时借助资金优势进行扩张。
• 其他细分行业：如山东药玻、三棵树等，通过盈利改善、产品升级和行业趋势变化获得增长。

3. 行业发展趋势

• 需求端：地产开工与竣工增速分化，导致前端与后端建材企业增速不同。
• 供给端：供给侧改革带来价格提升，行业集中度提高，龙头企业的市场控制力增强。
• 技术驱动：技术革新和成本优化是提升盈利的重要手段。
• 渠道建设：直销模式和信息化系统提升企业运营效率和服务能力，形成差异化竞争优势。
• 政策影响：政策支持和行业推荐推动行业格局改善，提升企业估值。

关键信息

1. 水泥行业

• 海螺水泥：销量增长快于行业，市场份额不断提升，主要得益于成本和费用控制。
• 华东水泥：需求稳定，价格表现强，是行业盈利的高地。
• 吨利润与成本：吨营业利润从2006年的30.5元增长至2019年的42.1元，主要受益于价格提升和成本控制。

2. 家装建材行业

• 伟星新材、北新建材、东方雨虹：通过市占率提升和品牌建设实现盈利增长。
• 坚朗五金：通过直销模式、渠道建设和服务体系提升企业价值，实现业绩与估值的双击。
• 三棵树：通过B端与C端双轮驱动，布局未来市场，形成差异化竞争优势。

3. 防水材料行业

• 东方雨虹：凭借资金优势和上市融资，实现持续扩张和高回报率。
• 科顺股份：上市后大量募资，支撑资本扩张，实现快速增长。

4. 行业投资时点

• 估值驱动：在行业趋势明显时，具备核心竞争力和良好经营质量的企业更容易获得估值提升。
• 业绩驱动：企业通过市场份额提升、成本控制、产品升级等方式实现业绩增长，是投资的核心逻辑。
• 政策红利：供给侧改革、地产集中度提升等政策利好推动行业盈利提升，是投资的重要契机。

投资建议

• 关注具备成本优势、技术优势和渠道优势的龙头企业。
• 投资高成长性行业，如防水、家装建材等，其盈利增长主要来源于市场份额提升和产品升级。
• 关注估值修复机会，特别是在行业趋势明显、政策支持的背景下，具备内生增长能力的企业更易获得市场认可。

行业对比

行业β与α分析

• β：行业整体趋势对企业的增速产生影响，如地产集中度提升、精装房比例增加等。
• α：企业自身的竞争优势、战略布局和运营效率是获取超额收益的关键。

结论

建材行业盈利模式正在从需求驱动向格局驱动转变。龙头企业的核心竞争力在于品牌建设、渠道优化和技术升级。在行业集中度提升和政策红利的推动下，具备良好经营质量和前瞻布局的企业将更易获得市场认可和投资回报。