非金属建材行业：建材行业盈利模式，发展趋势和投资时点-20200530-长江证券-74页_4mb

报告摘要

本报告深入分析了建材行业的盈利模式、发展趋势以及投资时点，重点探讨了水泥、家装建材及防水材料等子行业的发展路径与盈利逻辑。报告指出，建材行业盈利主要来源于需求增长、行业格局优化、产品结构升级、成本控制、技术革新、品牌与服务优势等多个方面，并分析了不同企业在不同阶段的盈利来源与增长策略。

盈利模式分类：
- 模式1：充分竞争阶段
  企业通过降低成本和费用控制实现销量快速增长，盈利主要来源于需求增长。
- 模式2：垄断竞争阶段
  需求增速放缓，盈利主要来源于价格提升和行业协同，通过行业整合和成本优化实现盈利增长。
盈利来源：
- 水泥行业：从挣需求的钱过渡到挣格局的钱，即通过提升行业集中度和价格能力实现盈利。
- 家装建材：主要通过市占率提升、产品结构优化、品牌建设和服务溢价获取盈利。
- 防水材料：通过产业链议价能力、资金优势和上市融资实现快速成长。
成本与费用控制：
- 水泥企业如海螺水泥，通过规模效应、技术升级和成本控制，显著提升盈利水平。
- 防水龙头如东方雨虹，凭借资金优势和高效的直销模式，实现快速扩张和稳定回报。

行业集中度提升：
- 水泥行业集中度显著提高，大企业通过协同和限产策略实现价格提升和盈利增长。
- 家装建材行业因精装房趋势和地产集采推动，工程端市场快速扩张，龙头企业受益显著。
区域特性影响集中度：
- 华东水泥需求稳定，价格表现强劲，行业集中度高，企业盈利能力强。
- 区域性决定了建材行业的集中度，如京津冀地区水泥市场集中度较高。
技术与产业链优势：
- 北新建材、三棵树等企业通过技术革新和产业链整合，提升产品附加值和盈利空间。
- 信息化系统与直销模式的结合，提升了企业运营效率和市场响应能力。

投资逻辑：
- 水泥行业：2016年后，供给侧改革和政策红利推动价格提升，企业盈利持续增长。
- 家装建材：2019年后，B端和C端市场同步增长，企业估值提升，盈利逻辑从业绩增长向估值驱动转变。
- 防水材料：东方雨虹通过上市融资和直销模式，持续获取资金支持，推动产能扩张和盈利增长。
盈利驱动因素：
- 业绩驱动：如海螺水泥、北新建材、东方雨虹等，主要通过销量增长和价格提升实现盈利。
- 估值驱动：部分企业如坚朗五金、三棵树，因行业趋势变化和品牌溢价，估值显著提升。
- 双击效应：部分企业实现了业绩和估值的同步增长，如坚朗五金、三棵树。
企业策略与竞争优势：
- 海螺水泥：通过规模效应和成本控制，实现销量和利润的持续增长。
- 东方雨虹：通过直销模式和平台建设，实现客户拓展和效率提升。
- 三棵树：通过B端和C端的差异化布局，抢占市场先机，提升品牌溢价能力。
- 坚朗五金：通过直销模式和信息化系统，建立高效的渠道网络，实现稳定增长。

行业涨幅排名：
- 2009年以来：东方雨虹涨幅最大，其次是北新建材、海螺水泥等。
- 2014年以来：山东药玻、华新水泥等表现优异。
- 2016年以来：华新水泥、山东药玻等因政策红利和行业格局优化，实现盈利增长。
- 2018年以来：坚朗五金、三棵树等因行业趋势和估值提升，表现突出。
行业趋势对盈利的影响：
- β因素：下游地产需求变化影响企业增速，前端企业与开工相关，后端企业与竣工相关。
- α因素：行业龙头通过差异化布局、技术革新和品牌建设，获得超额收益。