20240904-西南证券-天合光能-688599.SH-光储协同发展_逆境彰显韧性_7页_1mb

天合光能（688599）2024年中报分析总结

公司概况与业绩概述

天合光能是一家电力设备公司，股票代码688599。2024年上半年（H1），公司实现营业收入42968亿元，同比下降129.9%；归母净利润526亿元，同比下降85.14%。其中，2024年第二季度（Q2）营收24712亿元，同比下降119.5%；归母净利润010亿元，同比下降99.41%。业绩下滑主要受光伏市场价格下跌、产业链供需失衡影响。

核心业务分析

组件业务： 出货量达34GW，同比增长超过25%，但毛利率降至11.13%，同比下降5.52个百分点，反映行业竞争激烈。
系统产品： 出货超32GW，营收8319亿元，毛利率达18.36%，同比提升5.08个百分点，系统业务整体净利润60.2亿元，展现韧性。
支架与分布式系统： 支架业务出货32GW（含跟踪支架14GW），分布式系统出货32GW以上。
储能业务： 出货17GWh，同比增长293.3%，营收778亿元，但由于规模未达，毛利率-76.6%，但下半年产能投产有望改善。
电站与运维： 电站业务营收2528亿元，毛利率18.65%，同比扭亏，清洁能源运维规模达14GW。
其他业务： 一季度现金流转正（经营现金净额42.34亿元），但面临减值损失（存货跌价50.2亿元）、信用减值损失18.3亿元及汇兑费用等风险。

风险提示

新产能投放可能不及预期、美国贸易政策不确定性、汇率波动及海外OS等挑战公司运营，需密切监控。

未来展望与投资建议

基于光储协同发展策略，预计2024-2026年公司归母净利润分别为722亿元、2745亿元、4176亿元，对应PE 51倍、13倍、9倍。公司通过海外产能布局（如印尼、美国基地）应对贸易风险，维持“持有”评级。分析师强调光储业务协同和一体化布局的潜力，但提醒关注亏损风险。

关键数据取自西南证券预测