20240131-东吴证券-天合光能-688599.SH-2023年业绩预告点评_竞争加剧+计提减值短期承压_光储协同空间可期_3页_343kb

天合光能（688599）2023年业绩分析与展望

投资要点

• 业绩不及预期：2023年公司归母净利55-57亿元，同比下滑3%-7%，扣非净利58亿元，环比下滑幅度较大。
• 产品价格下跌：四季度组件N型价格下行明显，盈利下滑；公司出货量虽增长，盈利承压。
• 光储协同发力：分布式并逆变器业务增长，支架及储能业务蓄势待发，多元化布局打破单一组件依赖。
• 一体化产能扩产：2024年组件产能达135GW，加强海外市场布局，支撑长期增长。

财务数据与预测

盈利预测调整

• 2023E归母净利下调至55/57亿元（前值70/85亿元），同比增长5%/3%，维持“买入”评级。
• 估值仍有支撑：P/E从190倍下降至58倍，短期波动，长期ROE、ROIC仍具可观潜力。

主要业务表现

组件出货

• 2023年总出货~65GW，同比+51%；N型占比提升至60%以上；Q4出货20GW，美国0.1GW，出货增长驱动盈利下滑。
• 盈利压力：盈利降至单瓦5-6分，环比下降6分；预计2024年将延续增长，单瓦盈利支撑边际修复。

逆变及配电产品

• 分布式领域2023年出货9-10GW，Q4出货增长显著；储能领域23年出货约2GWh仍处于行业低位，但规划产能达26GWh，2024年起高速增长；逆变器市占率稳步上升。

支架业务

• 2023年支架出货9-10GW，跟踪支架占比超50%；盈利偏低，单瓦约1分，需规模效益支撑。

光储协同与全球化布局

通过组件、储能、支架等多元业务联动，公司增强议价能力并加速海外市场布局：

• 光伏组件：提高N型产能利用率并加强海外渠道拓展。
• 储能业务：美国已投产14GWh产能，目标成为2028年全球前三。
• 全球化布局：规划建设东南亚65GW和美国5GW组件，进一步投资阿联酋硅料及硅片产能，应对新能源出海趋势。

主要财务指标预测

风险提示

• 行业竞争加剧导致价格持续下修；
• 海外市场政策与运输不确定性风险；
• 储能业务产能转化与盈利能力兑现风险。

以上分析基于东吴证券研究所2024年1月报告，观点个股短期承压，长期确定性增强。投资需谨慎。