20230424-国金证券-天合光能-688599.SH-盈利维持高位_业务协同优势渐显_4页_845kb

天合光能年报关键信息与业务展望分析 (2022年)

一、核心财务与经营业绩

• 2022年全年业绩：

  • 营收：8505亿元，同比增长91%
  • 归母净利润：368亿元，同比增长104%

• Q4业绩亮点：

  • 营收2685亿元，同比增长103%
  • 归母净利润128亿元，同比增长97%，环比增长128%
  • 组件盈利持续提升，Q4组件单位盈利环比增加

二、产能扩张与战略方向

1. 上游拓展提升一体化优势

• 规划工业硅30万吨、多晶硅15万吨、拉晶35GW等产能，加快硅片产能释放
• 一体化布局增强原材料供应稳定性与成本竞争力

2. 技术升级路线图

• N型组件研发推进中，TOPCon技术产能达40GW
• 2023年N型组件出货占比目标1/3，享受技术红利

3. 光伏系统解决方案业务增长

• 支架出货量44GW，跟踪支架盈利改善
• 地面电站装机占比提升带动业务增长

4. 储能业务快速增长

• 储能产品出货量15GW（国内），全球出货近2GW
• 预计2023年全球储能市场增速超100%

三、财务预测与估值调整

• 上调盈利预测：

  • 2023E净利润预测：7289亿元
  • 2024E净利润预测：9884亿元
  • 2025E新增预测：12604亿元

• 估值水平：

  • 2023E PE：14倍
  • 2024E PE：10倍
  • 2025E PE：8倍

• 维持“买入”评级，目标价区间合理

四、风险提示

• 国际贸易环境恶化风险
• 行业扩产规模超预期
• 技术路线变更风险

## 附注：主要财务指标摘要
| 指标             | 2022年       | 2023E       | 2024E       |
|------------------|--------------|-------------|-------------|
| 营收（亿元）     | 8505         | 110406      | 133586      |
| 归母净利润（亿元）| 368          | 7289        | 9884        |
| EPS（元）        | 3.35         | 4.45         | 5.80         |
| 市盈率（PE）     | 14.0         | 10.0        | 8.0          |

## 分红政策
根据数据，公司近一年每股现金分红为0元。