> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 奥瑞金点评报告总结 ## 核心内容概述 本报告对奥瑞金2026年上半年（26H1）的财务表现、海外市场拓展及盈利前景进行了全面分析。报告指出，公司整体业绩稳健，海外业务持续增长，盈利底部逐渐夯实，未来增长空间广阔。 --- ## 主要财务表现 ### 收入与利润 - **营业收入**：26H1公司实现营业收入138.81亿元，同比增长18.37%。 - **归母净利润**：实现归属于上市公司股东的净利润7.63亿元，同比下降15.51%。 - **扣非净利润**：扣除非经常性损益的归母净利润5.44亿元，同比增长35.70%。 ### 非经常性损益影响 - 非经常性收益在26H1为2.19亿元，上年同期为5.02亿元，导致表观归母净利润下滑。 - 主要非经常性损益来源为非流动资产处置损益3.97亿元。 ### 成本与毛利率 - 营业成本119.66亿元，同比增长18.82%，略快于收入增速。 - 主包装产品及服务毛利率15.02%，同比下降0.01pct；国内地区毛利率14.67%，同比下降0.24pct。 ### 费用情况 - **销售费用**：1.75亿元，同比下降14.18%。 - **管理费用**：5.24亿元，同比增长4.73%。 - **研发投入**：0.70亿元，同比下降10.13%。 - **财务费用**：2.88亿元，同比增长103.02%，主要因外币汇率波动导致汇兑损益。 ### 现金流 - **经营活动现金流净额**：3.50亿元，同比下降61.48%。 - **应收账款**：期末为89.93亿元，较上年末增加30.82亿元，占总资产比重由18.84%升至27.32%。 ### 资产负债情况 - **短期借款**：38.53亿元，较上年末下降14.37亿元。 - **长期借款**：57.68亿元，较上年末增加7.39亿元。 - **资产负债率**：持续下降，2025A为65.84%，预计2028E降至63.70%。 - **净负债比率**：由83.65%大幅下降至6.97%，显示公司财务结构优化。 --- ## 海外市场拓展与盈利潜力 ### 海外业务增长 - **境外收入**：26H1为12.01亿元，同比增长5.79%，占比8.65%。 - **二片罐出口增长**：出口量显著增长，覆盖东亚、南亚、东南亚、中东、非洲、北美及大洋洲。 - **沙特项目**：并表后销量同比增长明显，生产成本持续下降，市场供求关系稳定，产品定价和毛利率优于国内。 ### 未来增长预期 - 随着出口规模扩大、沙特项目效益释放、东南亚及中亚新增产能落地，海外收入占比和整体盈利水平有望提升。 --- ## 整合协同与产能扩张 ### 收购整合进展 - 公司于2025年完成原中粮包装项目及沙特二片罐收购。 - 26H1持续推进管理、技术、营销、产能、供应链等维度的整合，部分措施已落地并取得阶段性成效。 ### 产能建设情况 - **泰国二片罐生产线**：累计投入8,021.32万元，项目进度24%，仍处建设期。 - **哈萨克斯坦二片罐生产线**：尚未开工。 - **资本开支**：26H1投资额3.05亿元，同比下降92.61%，主要因上年同期包含原中粮包装要约收购股权对价。 --- ## 盈利预测与投资建议 ### 收入预测（亿元） | 年份 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 240.20 | 258.85 | 269.64 | 284.27 | | 同比增长 | 75.68% | 7.76% | 4.17% | 5.43% | ### 归母净利润预测（亿元） | 年份 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 归母净利润 | 10.07 | 12.07 | 12.20 | 14.71 | | 同比增长 | 27.35% | 19.88% | 1.12% | 20.51% | ### 每股收益预测（元） | 年份 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股收益 | 0.39 | 0.47 | 0.48 | 0.57 | ### 估值预测（倍） | 年份 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | P/E | 11.57 | 9.65 | 9.54 | 7.92 | | P/B | 1.20 | 1.07 | 0.96 | 0.86 | | EV/EBITDA | 9.55 | 5.86 | 4.92 | 3.68 | ### 投资建议 - **投资评级**：买入（维持） - **理由**：公司海外业务增长显著，盈利底部夯实，未来成长空间较大。 --- ## 风险提示 - 行业竞争加剧风险 - 原材料价格波动风险 - 贸易摩擦及汇率波动风险 - 应收账款增长及经营现金流波动风险 - 海外项目建设及整合不及预期风险 --- ## 结论 奥瑞金2026年上半年业绩表现稳健，尽管归母净利润有所下降，但扣非净利润显著增长，显示公司盈利底部逐渐夯实。海外市场拓展顺利，二片罐出口增长明显，盈利中枢具备提升空间。公司持续进行整合协同，优化产能布局，未来有望实现主业规模和盈利质量的进一步改善。投资建议为“买入”，未来三年盈利预测显示公司具备良好增长潜力。