20191223-国信证券-苹果产业链专题报告：2020年投资主线之一：苹果产业链的新一轮机遇_13页_1mb

苹果产业链专题报告总结

核心内容

本报告聚焦于2020年苹果产业链的投资机会，分析其从iPhone到可穿戴设备的创新与增长趋势。随着5G换机潮和可穿戴设备的快速发展，苹果产业链公司面临新的增长机遇。

主要观点

• iPhone创新推动增长：2020年iPhone将实现5G换机潮，带动外观、光学模组、TOF镜头及5G信号处理模块等零部件价值提升，上游供应链受益。
• 可穿戴设备成为新引擎：苹果可穿戴设备（如AirPods和Apple Watch）的市场渗透率迅速提升，成为公司新的增长动力。TWS耳机和智能手表市场增速显著，国内供应链正逐步深入。
• 产业链受益环节：主要包括TWS代工、微型扬声器、Apple Watch触控模组、SIP、盖板及FPC软板、屏幕、散热、电池模组等。
• 重点受益公司：包括立讯精密、歌尔股份、蓝思科技、鹏鼎控股、京东方A、信维通信、欧菲光、长盈精密、东山精密、长信科技等。

关键信息

• iPhone 11 Pro Max BOM成本：整体BOM成本为490.5美元，其中摄像头模组、射频器件、屏幕等价值量显著提升。
• AirPods 2代成本拆分：单侧耳机芯片和传感器价值约16.55美元，两个耳机总价值约33.1美元，整体代工价格在80~90美元之间。
• Apple Watch 4 BOM成本：主板芯片总价值约35美元，包含处理器、存储器、电源管理、WLAN/BT、RF模块及传感器等。
• 可穿戴设备市场增长：2019年第三季度全球可穿戴设备出货量达8450万台，同比增长94.6%，其中TWS耳机占比48.1%，成为最大市场。

投资建议

• 投资评级：报告对相关公司维持“超配”评级，认为其具备良好的增长潜力。
• 重点关注公司：立讯精密、歌尔股份、蓝思科技、鹏鼎控股、京东方A、信维通信、欧菲光、长盈精密、东山精密、长信科技等。
• 盈利预测：报告提供了各公司的2019E和2020E的EPS和PE数据，其中多数公司预计盈利增长，估值合理。

风险提示

• iPhone创新不及预期：可能导致整体出货量不达预期，影响产业链表现。
• 可穿戴设备创新受阻：若创新升级不及预期，可能影响出货量增长，进而影响相关公司业绩。

估值与盈利预测表

图表目录

• 图1：苹果过去几年营收情况
• 图2：19财年营收产品占比
• 图3：苹果iPhone销量陷入停滞
• 图4：以AirPods为主的可穿戴设备大幅增长
• 图5：第一代iPhone到iPhone8的物料成本清单
• 图6：近三年iPhone新机的BOM物料清单
• 图7：全球可穿戴市场快速增长
• 图8：TWS耳机的主要构成零部件

投资主线

• iPhone创新与5G换机潮：推动销量回升，带动上游零部件价值提升。
• 可穿戴设备爆发：TWS耳机和Apple Watch市场增长迅速，带动中下游供应链需求。

结论

苹果产业链在2020年仍将是投资的核心方向之一，尤其是iPhone的创新和可穿戴设备的快速增长。国内供应链在多个环节受益，相关公司具备良好的增长预期和估值优势。投资者应重点关注具备技术优势和市场份额的标的，同时警惕iPhone和可穿戴设备创新不及预期的风险。