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铝产业链周度报告总结（中航期货）

PART01 报告摘要

• 宏观面：美国2月10日对钢铁和铝征收25%关税，扩大范围至下游产品；国内临近两会，宏观情绪向好，稳增长预期增强。
• 基本面：氧化铝价格近期趋弱，但成本支撑有限；1月CPI回暖，美联储降息预期降温，工业品上行弹性受抑；铝下游龙头企业开工率预计上涨。
• 库存与价格：国内电解铝库存增加53万吨，处于偏低水平；沪铝震荡偏强，关注21000关口压力。

PART02 多空焦点

1. 多因素
   • 供应总体变化不大，成本支撑减弱。
   • 铝下游消费旺季(元宵节后)需求复苏，政策稳地产对工业品有利。
   • 美元回落，宏观情绪回暖。
2. 空因素
   • 铝材出口退税取消冲击需求，短期难见大幅改善。
   • 2024年房地产、汽车、铝等数据偏弱，库存或继续累积。

PART03 数据分析

• 供给：中国12月原铝产量377万吨，同比增42%；四川、广西减产，供应总体平稳，预计四季度复产增加。
• 成本：氧化铝价格短期松，但行业成本线支撑；铝利润上升。
• 库存与基差：国内电解铝社库增加53万吨，伦铝库存降至九个月最低。
• 需求：下游加工龙头企业开工率环比增加68%，关注季节性复苏力度。

PART04 后市研判

• 沪铝震荡偏强，短期关注21000压力位。
• 关注3月FOMC点阵图、国内政策落地及经济下行风险。
• 关键风险：铝材需求、库存拐点、海外货币政策。