20250926-中航期货-铝季报_宏观偏乐观_铝价下方存支撑_24页_1mb

电解铝行业报告分析总结

一、行情回顾与周期分析

• 2024年1月至2025年中，电解铝价格经历了震荡上行周期，3月受美联储降息预期消退和特朗普政策预期影响开启下行阶段，随后在美国关税政策落地后，各方信心恢复，电解铝价格触底反弹，主要因素包括几内亚矿源供应扰动、美联储降息预期、反内卷政策等叠加。

二、宏观经济面分析

• 美联储政策转向预防式降息，点阵图显示年内降息3次的概率增大，流动性宽松环境对制造业复苏形成驱动。三季度美国非农数据修正幅度大，就业压力增大，但美联储认为风险仍可控。特朗普上台后关税政策不确定性持续存在，中美关税博弈节奏仍需关注。

• 中国政策持续发力，CPI、PPI数据改善显示通胀压力略有缓解；中央财经委会议推动反内卷政策，促进供给优化，电力投资持续增长，新能源汽车、光伏、电缆等下游领域景气度提升。

三、原料与产能分析

• 铝土矿方面：2025年1-7月国内铝土矿产量同比增9.21%，几内亚因雨季及政策性因素出现阶段性下滑，港口库存维持在历史高位，矿价受流动性支撑影响仍存支撑。

• 氧化铝产能释放集中，2025年新增产能1940万吨，实际新增已达1080万吨，晶种分解工艺下供需偏强；四季度仍有440万吨新增产能投产，中长期供应偏紧态势不变。

• 电解铝产量平稳，8月同比微降0.5%；四季度传统旺季预期支撑需求，东北、华北等地可能阶段性降产保环境。进口方面，7月未锻轧铝进口量创4年新低，政策收紧和原料成本倒挂成为主因。

四、需求端动态

• 汽车与新能源行业保持高速增长，8月新能源汽车销量同比增18.3%，成为拉动态望的重要因素；光伏组件虽有回落，但长期趋势向好，电缆出口海外需求增量明显。

• 房地产市场止跌回稳迹象初步显现，保交楼政策、限购放松等举措有效提振采购行为，但整体仍承压。

五、库存与预期判断

• 电解铝社会库存处低位区间，虽然旺季未现明显拐点，但去库节奏预计放缓。后期需关注供暖季环保政策收紧对供应端的影响。
• 后市研判：预计四季度电解铝价格呈现先涨后跌走势，上方压力支撑震荡不变；铝合金产业链短期供需变化有限，需加大需求端关注强度。

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