20230316-安信证券-中航电子-600372.SH-2022年营收增长13.69_民机业务稳步推进_5页_824kb

中航电子（600372.SH）2022年业绩及展望总结

核心内容概述

中航电子在2022年实现了营业收入和净利润的稳定增长，同时持续推进航空电子系统与机电系统的整合，强化在民用航空领域的布局。公司作为航空工业集团旗下的专业化平台，业务覆盖防务航空、民用航空及先进制造业，致力于打造航电系统旗舰平台。

2022年主要财务表现

• 营业收入：111.86亿元，同比增长13.69%。
• 归母净利润：8.72亿元，同比增长9.17%。
• 扣非后净利润：6.95亿元，同比增长1.11%。
• 四季度营收：32.86亿元，同比增长13.21%；但四季度归母净利润为1.77亿元，同比下降20.88%。
• 毛利率：31.54%，同比上升2.45个百分点。
• 净利率：8.06%，同比下降0.25个百分点。
• 三费费率：11.22%，同比下降0.23个百分点，其中销售费用率下降0.14个百分点，管理费用率下降0.26个百分点，财务费用率上升0.17个百分点。
• 研发费用：11.91亿元，同比增长2.24个百分点。
• 经营活动现金流：-7.94亿元，由正转负，主要由于应收账款和应收票据大幅增长。
• 存货：71.06亿元，同比增长16.26%，原材料和在产品占比分别为37.47%和31.09%，均有所增长。

主要观点与战略动向

• 业务整合：公司拟通过换股吸并中航机电，实现航空电子系统与航空机电系统的深度融合，进一步提升整体竞争力。
• 民机业务：持续推进民机业务布局，参与国产支线涡桨客机MA700、大型灭火水上救援水陆两栖飞机AG600等项目的配套生产，配套产品向系统级发展。
• 技术发展：加大研发投入，推进机载技术的跨越发展，分层推动技术创新，建设专业实验室和技术中心，打造“沉浸式”科研环境。
• 行业前景：受益于“十四五”期间新一代航空装备的放量及国产大飞机项目的逐步落地，未来增长可期。

投资建议与估值

• 投资评级：维持“买入-A”评级。
• 6个月目标价：21.05元。
• 2023-2025年净利润预测：10.2亿元、11.8亿元、13.3亿元。
• 估值倍数：2023年对应PE为33.2倍，2024年为28.7倍，2025年为25.3倍。
• 其他估值指标：2023年PB为2.6倍，2025年为2.2倍；EV/EBITDA分别为17.5倍、16.5倍、14.8倍。

风险提示

• 下游需求不及预期；
• 订单增长不及预期。

未来展望

• 公司计划延伸拓展大防务业务，统筹新兴市场研究，重点开拓航天、兵器、船舶等领域。
• 推动机载技术跨域应用，进一步提升产品附加值和市场竞争力。
• 持续优化经营计划管控，推进均衡生产，保障产品交付和订货供给。

财务指标趋势

行业与市场环境

• 行业景气度持续，公司持续备货，显示对市场需求的积极应对。
• 营收增长稳定，但净利润增长相对温和，主要受四季度净利润下降影响。
• 公司在防务航空领域表现稳健，同时积极拓展民用航空和新兴市场。

结论

中航电子作为航空电子系统专业化平台，展现出良好的增长势头和技术发展能力，未来有望受益于行业整体景气度提升及战略整合带来的协同效应。公司积极布局民机市场，推动技术创新，提高研发占比，有助于提升长期竞争力。投资者应关注下游需求变化及订单增长情况，同时注意公司应收账款和现金流管理。