20230319-东吴证券-中航电子-600372.SH-2022年年报点评_营收同增14_重组落地机载业务上市平台开启新篇章_3页_365kb

报告摘要

中航电子（600372）2022年年报总结

核心内容

中航电子发布2022年年度报告，2022年实现营业收入111.86亿元，同比增长13.69%；归属于母公司净利润8.72亿元，同比增长9.17%。公司通过与中航机电的合并，进一步拓展机载业务，同时积极布局航空民营领域，特别是C919项目，展现了其在国产替代方面的潜力。此外，公司预计2023年关联交易金额将显著增长，为业务发展提供有力支撑。基于对军工行业高景气度的判断及公司在机载业务中的核心地位，公司未来三年的盈利预测较为乐观，维持“买入”评级。

主要观点

业绩增长稳健：2022年公司营收和净利润均实现增长，反映出公司在航空电子领域的持续发展和市场拓展能力。
研发费用显著提升：2022年研发费用同比增长44.04%，表明公司加大了对新技术和产品的研发投入，有助于保持行业竞争力。
存货增长反映订单充足：存货同比增长16.26%，显示出公司对未来市场需求的信心，同时也为后续业绩增长提供了保障。
集团并购支持：中航科工和中航工业旗下子公司积极认购并购配套资金，合计11.6亿元，占总认购金额的23.2%，彰显集团对公司的信心和支持。
C919项目带来新机遇：公司作为C919项目航电产品供应商，与中航机电共同承担液压系统供应，国产替代空间巨大，预计未来将受益于国产大飞机市场的发展。
关联交易增长显著：预计2023年关联交易金额将从21.43亿元增至53.89亿元，增长151.03%，显示出集团内部业务协同和资源整合的加强。
盈利预测乐观：预计2023-2025年归母净利润分别为11.44亿元、14.43亿元和17.75亿元，对应PE分别为29倍、23倍和19倍，未来增长空间较大。

关键信息

财务数据

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业总收入（百万元）	11,186	13,301	15,617	18,230
同比增长率	14%	19%	17%	17%
归属母公司净利润（百万元）	872	1,144	1,443	1,775
同比增长率	9%	31%	26%	23%
每股收益（元/股）	0.45	0.60	0.75	0.93
P/E（现价 & 最新股本摊薄）	38.51	29.35	23.28	18.92

资产负债表（百万元）

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
流动资产	21,747	25,339	27,186	31,583
非流动资产	6,656	7,209	7,937	8,546
资产总计	28,402	32,549	35,123	40,129
流动负债	14,331	17,293	18,375	21,546
非流动负债	1,448	1,448	1,448	1,448
负债合计	15,778	18,741	19,823	22,993
归属母公司股东权益	12,185	13,329	14,772	16,547
所有者权益合计	12,624	13,808	15,300	17,136
负债和股东权益	28,402	32,549	35,123	40,129

现金流量表（百万元）

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
经营活动现金流	-794	1,662	-422	1,761
投资活动现金流	-505	-1,155	-1,374	-1,333
筹资活动现金流	549	-83	-85	-87
现金净增加额	-750	424	-1,881	341

重要财务与估值指标

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
每股净资产（元）	6.32	6.95	7.70	8.63
ROIC(%)	5.78	6.42	7.45	8.49
ROE-摊薄(%)	7.16	8.58	9.77	10.73
资产负债率(%)	55.55	57.58	56.44	57.30
P/E（现价 & 最新股本摊薄）	38.51	29.35	23.28	18.92
P/B（现价）	2.77	2.52	2.27	2.03