20210825-世纪证券-宁德时代-300750.SZ-2021半年报点评_龙头业绩爆发_储能业务加速放量_15页_1mb

宁德时代2021半年报点评总结

核心内容

宁德时代（300750）在2021年上半年实现营收和盈利超预期，全球化战略取得显著成果，海外市场营收占比升至23.14%，且海外市场毛利率进一步提高至34.39%。公司同时加速扩产，582亿定增计划将新增动力电池及储能系统产能167GWh，预计2021年末产能为165GWh，长期规划产能达800GWh。

主要观点

1. 公司业绩表现

• 营业收入：2021年上半年达440.75亿元，同比增长134.07%。
• 归母净利润：达44.84亿元，同比增长131.45%。
• 扣非净利润：达39.18亿元，同比增长184.64%。
• 毛利率：2021年H1为27.26%，净利率为12.08%，略低于2020年全年水平。
• 盈利质量：净现比高达4.68，应收账款周转天数降至51.61天，现金流质量行业领先。

2. 各项业务增长情况

• 动力电池系统：营收304.51亿元，同比增长125.94%，占营收比重69.09%，毛利率为23%。
• 锂电池材料：营收49.86亿元，同比增长303.89%，占营收比重11.31%，毛利率为21.15%。
• 储能系统：营收46.93亿元，同比增长727.36%，占营收比重10.65%，毛利率为36.60%，成为公司发展的第二大驱动力。

3. 产能与市场拓展

• 产能利用率：2021年H1产能为65.45GWh，产量为60.34GWh，产能利用率达92.20%。
• 产能规划：公司计划通过定增建设五大生产基地，新增产能合计167GWh，预计2025年产能达700GWh，长期规划产能为800GWh。
• 全球市占率：预计2021年全球动力电池市占率将突破30%，成为全球锂离子电池龙头。

4. 储能市场前景

• 政策支持：国家能源局和发改委出台多项政策鼓励储能发展，预计到2025年新型储能装机规模达3000万千瓦以上。
• 市场增长：2021年上半年国内新增新型储能装机规模超过10GW，同比增长超600%，预计未来五年CAGR达75%。
• 成本下降：光伏组件及系统价格持续下降，为储能市场规模化发展奠定基础。

关键信息

• 全球新能源汽车销量预期：2021年全球新能源汽车销量预计达620万辆，其中中国销量320万辆，欧洲220万辆，美国50万辆。
• 公司盈利能力预测：
  • 2021年归母净利润为116.33亿元，同比增长108.4%。
  • 2022年归母净利润为190.85亿元，同比增长64.1%。
  • 2023年归母净利润为279.23亿元，同比增长46.3%。
• PE估值：2021年PE为106.2倍，2022年为64.7倍，2023年为44.2倍。
• 风险提示：
  • 新能源汽车销量不及预期。
  • 新产品研发进度不及预期，行业竞争加剧。
  • 上游原材料价格上涨，导致利润空间被压缩。

投资建议

• 公司作为全球锂离子电池龙头，未来业绩增长确定性高。
• 新能源汽车持续渗透，动力电池市场长期保持高增长。
• 储能市场爆发式增长，公司有望成为第二增长点。
• 维持“买入”评级。

总结

宁德时代在2021年表现出强劲的业绩增长和市场拓展能力，受益于新能源汽车和储能系统的高景气，公司全球市占率有望突破30%。公司通过582亿定增计划加速扩产，预计2021年末产能达165GWh，长期规划产能达800GWh。储能系统业务增长迅猛，预计未来五年CAGR达75%。公司具备强大的研发能力和全产业链布局，盈利质量与现金流表现优异。尽管存在新能源汽车销量不及预期、新产品研发不及预期、行业竞争加剧和价格波动等风险，但其作为全球锂电龙头，未来增长潜力巨大，维持“买入”评级。