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安琪酵母（600298.SH）投资分析总结

核心内容

安琪酵母是一家专注于酵母及其衍生品的生产与销售的公司，近年来在业绩和市场表现上表现出强劲的增长势头。根据2016年5月17日的分析报告，公司当前股价为15.92元，目标估值为25.00元，投资评级为“强烈推荐”。分析师认为，公司未来增长空间广阔，具备跨年级别成长潜力。

主要观点

1. 行业成长空间大

• 烘焙行业快速增长：国内烘焙行业持续增长，人均消费量从2006年的3.6kg增至2015年的6.6kg，仍低于亚洲发达国家如日本和香港的水平，未来发展潜力巨大。
• 酵母抽提物（YE）市场前景广阔：YE主要用于酱油、餐饮酱包等领域，未来市场空间至少为当前的4倍，且作为天然、安全的调味剂，符合健康消费趋势。
• 动物营养业务高速增长：酵母源生物饲料作为新型饲料产品，具有改善动物健康、增强免疫力等功能，市场前景广阔，公司已在国内市场占据领先地位。
• 食品原料业务增长潜力大：食品原料市场增长迅速，公司具备低边际成本优势，预计2016年底食品原料产能将提升至6万吨。

2. 全球产能布局

• 海外市场份额提升空间大：公司目前海外市占率不足5%，全球产能布局是发展趋势，通过新建产能和并购相结合的方式拓展海外市场。
• 低成本地区扩张：公司在非洲、俄罗斯等地区已布局，未来计划在东南亚等地进行产能扩张，以获取低成本原材料和优化市场布局。
• 欧美市场并购战略：通过收购具有品牌和渠道的酵母公司，进入欧美市场，降低进入壁垒和成本。

3. 电商整合与终端扩展

• 电商业务快速发展：公司电商业务从2014年的3000万元增长至2015年的8000万元，并实现盈利。公司未来电商业务收入目标为8-10亿元。
• 整合烘焙产业：通过收购贝太厨房，公司已建立内容制造能力，有望成为国内烘焙产业的领导品牌。
• C端业务拓展：电商模式有助于公司打开C端市场，提升消费者认知和产品销量，增强品牌影响力。

4. 投资策略

• 上调盈利预测：预计公司2016-2017年EPS分别为0.6元和0.85元，增速分别为76%和42%。
• 目标价与估值：给予2017年30倍PE，目标价25元，当前股价仍有60%上涨空间。
• 重申强烈推荐：公司经营状况全面好转，费用率持续下行，毛利率提升将带动净利率增长，未来增长可期。

关键信息

• 当前股价与目标价：当前股价15.92元，目标价25元，上涨空间为60%。
• 主要股东：湖北安琪生物集团持股39.98%，是公司最大股东。
• 财务预测：
  • 2016年EPS为0.6元，2017年EPS为0.85元。
  • 未来5年收入规划超过80亿元，净利润率有望从10%持续提升。
• 风险提示：
  • 需求不及预期；
  • 原材料价格大幅上涨；
  • 食品安全风险。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

安琪酵母在烘焙、YE、动物营养和食品原料等多个业务板块均表现出强劲的增长势头，具备较大的市场拓展空间。公司通过电商整合烘焙产业，进一步拓展C端市场，提升品牌影响力和盈利能力。全球产能布局和并购战略将有助于公司进入欧美市场，提高国际市场份额。分析师上调盈利预测，给予强烈推荐，认为公司未来增长可期，具备跨年级别成长潜力。