20240527-华创证券-药康生物-688046.SH-2023年报及2024年一季报点评_海外市场拓展迅速_种系研发持续领先_5页_573kb

药康生物（688046）2023年报及2024年一季报点评总结

一、核心业绩数据

• 2023年业绩：尽管营收同比增长2045%，但归母净利润同比下降349%，主要受非经常性因素影响，扣非后净利润增长500%。
• 2024年一季度：营收同比增长1196%，但归母净利润同比下滑506%，扣非净利润同比增长274%。

二、海外市场拓展情况

• 公司在2023年海外市场收入达9.3亿元，同比增长3994%，占总收入比重升至14.9%，工业客户占海外收入超70%。
• 已进入20多个国家和地区，服务超200家国际客户，自建销售团队覆盖北美、亚太和欧洲，并积极参与国际学术会议，全年参与超30场，涵盖多个研究领域。
• 正在通过寻找代理商方式扩大非核心区域覆盖。

三、国内市场布局

• 通过多中心策略实现国内主要区域全覆盖，服务超2300家客户，新增客户800家。
• 加强科研院校和三甲医院市场渗透，覆盖近600家三甲医院。
• 产能持续扩张，北京、上海、广东等地设施投产，新增产能2万笼，总产能达28万笼。

四、技术研发实力

截至2023年底：

• 已拥有22000多种自主知识产权的小鼠模型，年模型创制超过6000种。
• 肿瘤、代谢、自免、神经四大领域的模型持续扩充。
• 2023年新增近400个品系，“药筛鼠”上线超300款，研发中还有超100个品系。
• 下一代模型如全人源抗体转基因小鼠NeoMabTM正在推进，预计2024年推向市场。

五、投资建议

• 维持“推荐”评级，目标价161元。
• 预测2024-2026年营收分别为769亿、927亿、1086亿元，年复合增长率231%。
• 预测归母净利润分别为205亿、249亿、297亿元，年复合增长率216%。
• 基于DCF估值，合理市值66亿元，对应股价161元。

六、投资风险

• 小鼠模型行业技术升级风险；
• 小鼠知识产权保护风险；
• 公司运营风险；
• 行业发展不及预期风险。

总结

药康生物在核心科研产品、国际市场拓展和客户覆盖方面表现出强大潜力，在未来三年的业绩持续增长和估值大幅提升的预期下，维持推荐评级，但需关注相关技术颠覆与政策变动风险。

注：本总结基于实际研究分析，仅作信息参考用途，不构成投资建议。